晶澳科技(002459):出货量保持增长,24Q1盈利阶段性承压

公司发布2023年年报及2024年一季报,盈利分别同比+27％/-119％;公司组件出货量持续增长,竞争力持续提升;维持买入评级。支撑评级的要点

   2023年公司业绩同比增长27.23％:公司发布2023年年报,全年实现营收815.56亿元,同比增长11.74％;实现盈利70.39亿元,同比增长27.21％;实现扣非盈利71.40亿元,同比增长28.46％。根据年报数据计算,2023Q4公司实现盈利2.75亿元,同比减少87.76％,环比减少85.93％。

   2024年一季度公司业绩同比下降118.70％:公司发布2024年一季报,一季度实现营收159.71亿元,同比减少22.02％;实现盈利-4.83亿元,同比减少118.70％,环比减少275.79％;实现综合毛利率5.06％,同比下降14.05个百分点,环比下降8.18个百分点。

   出货量保持较高增长,盈利能力提升:2023年公司实现组件出货57.09GW,同比增长44％。公司产能充沛,截至2023年末,组件产能超95GW,一体化程度约90％,其中公司N型电池产能超57GW。公司积极推进越南5GW电池、美国2GW组件、鄂尔多斯30GW拉晶及硅片、30GW电池、10GW组件等新建项目,目标2024年底硅片、电池及组件产能均超100GW。公司2023年盈利能力保持提升,光伏组件全年实现营收781.75亿元,同比增长11.13％,毛利率18.28％,同比提升3.97个百分点。

   24Q1公司新产能爬产,成本较高影响利润释放:2024Q1公司实现电池组件出货16GW,其中组件海外出货量占比约62％。由于2023年下半年以来组件销售价格大幅下降,新建产能爬坡,导致公司产品盈利能力下降,同时叠加存货跌价准备、股权激励股份支付费用的计提,导致一季度亏损。我们认为,随着公司新投产能逐步正常运行,公司电池组件生产成本有望下降至行业领先水平,促进公司盈利能力恢复。

   估值

   结合目前产业链价格、公司现有产能及产能规划,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.70/1.16/1.47元(原2024-2026年预测为3.69/4.60/-元),对应市盈率20.2/12.1/9.6倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   国际贸易壁垒风险;行业需求不达预期;价格竞争超预期;光伏政策风险;降本不达预期;技术性价比不达预期。