爱尔眼科(300015):服务网络持续扩张,24Q1利润增长稳健-年报点评报告

公司发布2023年年报和2024年一季报:2023全年公司实现营业收入203.7亿元,同比增长26.4％;实现归母净利润33.6亿元,同比增长33.1％;扣非归母净利润35.1亿元,同比增长20.4％。23Q4,公司实现营业收入43.2亿元,同比增长41.3％;归母净利润1.8亿元,同比增长6.3％;扣非归母净利润4.1亿元,同比下降1.6％。24Q1,公司实现营业收入52.0亿元,同比增长3.5％;归母净利润9.0亿元,同比增长15.2％;扣非归母净利润8.4亿元,同比增长12.0％。

   白内障增速亮眼,核心医院经营业绩稳健:分业务看,公司23年实现屈光收入74.3亿元(同比+17.3％),占比36.5％(同比-2.8pcts);白内障收入33.3亿元(同比+55.2％),占比16.3％(同比+3.0pcts),公司引进一系列功能性人工晶状体,推动屈光性白内障手术发展;视光服务收入49.6亿元(同比+31.3％),占比24.4％(同比+0.9pcts);眼前段收入17.9亿元(同比+33.7％),占比8.8％(同比+0.5pcts);眼后段收入13.9亿元(同比+31.3％),占比6.8％(同比+0.3pcts);其他项目收入14.2亿元(同比+0.2％),占比7.0％(同比-1.8pcts)。核心医院中,武汉爱尔实现收入6.37亿(同比+25.64％),净利润1.83亿元(同比+34.56％);长沙爱尔实现收入5.52亿(同比+18.20％),净利润1.39亿元(同比+2.21％);成都爱尔实现收入4.45亿(同比+16.49％),净利润1.21亿元(同比+0.83％);辽宁爱尔实现收入4.59亿(同比+20.79％),净利润1.1亿元(同比+26.44％),在竞争激烈的市场环境中,核心医院持续发挥中流砥柱作用。

   门店布局持续深入,医疗服务网络持续扩张:2023年公司实现门诊量1510.64万人次(同比+34.26％);手术量118.37万例(同比+35.95％)。截至2023年末,公司运营境内医院256家,门诊部183家,境外布局131家眼科中心及诊所,成功启用达到全球领先水平的爱尔眼科国际临床培训中心。

   盈利预测调整:基于2023年与2024Q1公司已有的财务数据,眼科医疗服务行业竞争加剧,屈光市场出现价格战现象,我们下调未来几年公司的盈利预测。收入端增速2024年调整至15-20％,利润端增速调整至20-25％。

   盈利预测与评级:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为40.94、50.63、63.46亿元,对应增长21.9％、23.7％、25.3％,当前股价对应PE为29X、23X、19X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,医保控费超预期,医疗安全性事故纠纷风险。