宏微科技(688711):需求波动业绩短期承压,模块产品丰富度提升驱动长期增长-财报点评

公司23年扣非归母净利润同比增长67％,一季度盈利能力短期承压。受益于新能源需求增长,公司23年实现营收15亿元(YoY+62.5％),归母净利润1.2亿元(YoY+47.6％),扣非归母净利润1亿元(YoY+66.9％),毛利率22.2％(YoY+1.3pct)。进入1Q24,受光伏需求疲软及汽车产品价格调整等影响,公司1Q24营收2.46亿元(YoY-25.59％,QoQ-33.3％),归母净利润-0.02亿元(YoY-105.6％,QoQ-105.6％),扣非归母净利润-0.05亿元(YoY-118.5％,QoQ-127.9％),毛利率15.9％(YoY-3.6pct,QoQ-8.7pct),盈利能力短期承压。

   芯片技术持续突破,模块产品丰富度提升。公司保持较高水平的研发投入(23年研发费用率7.18％),在芯片技术方面,750VIGBT和FRD芯片已完成车规认证,工控和光伏用12寸1200VM7i芯片已完成验证,自研SiCSBD已送样。在模块技术方面,公司光伏用400A/650V三电平定制模块已批量交付,车用400-800A/750V双面散热模块已进入大批量供货阶段,UPS定制SiC混合模块已批量导入。由于模块产品偏定制化具备一定的客户黏性,随着公司模块产品矩阵逐步丰富,公司客户粘性有望进一步增强。

   成立芯动能半导体,领先布局塑封模块。公司与常州科创基金联合设立了"芯动能半导体"公司,聚焦模块先进封装技术开发。项目规划年产能720万只,主要聚焦在汽车等应用中逐步渗透的模块封装形式:塑封,包括双面和单面散热形式。目前,项目已完成第一条产线安装调试及通线工作,23年已向客户批量交付数万只汽车主驱塑封模块产品,预计24年出货有望超百万只。

   已覆盖行业头部客户,后续随景气回暖有望迎来盈利能力修复。公司深耕行业多年,已有良好的客户基础:在工控领域,客户包含汇川技术、台达集团、英威腾、伊顿等公司;在新能源发电领域,客户包含客户A、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特、禾望等头部公司;在新能源汽车领域,客户包含比亚迪、汇川、臻驱科技等企业;充电桩客户包含英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。未来随着光伏需求逐步回暖,公司有望迎来盈利端的修复改善。

   投资建议:中长期我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间,短期考虑行业景气下行及产品价格下滑,结合公司23年及1Q24经营情况,下调24-25年毛利率预期,预计24-26年公司有望实现归母净利润1.02/1.36/1.80亿元(前值:24-25年2.11/2.91亿元),对应24-26年PE分别为35/26/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,模块产线建设不及预期等。