王力安防(605268):轻装上阵,24Q1收入同增10％-公司年报点评

事件:公司发布23年报和24年一季报,23年实现营业收入30.4亿元,同增38.2％;归母净利润0.5亿元,同增227.1％,归母净利率1.7％,同增4.0pct;扣非归母净利润0.5亿元,同增167.9％;扣非归母净利率1.5％,同增4.6pct。

   23年公司计提信用减值损失1.95亿,计提资产减值损失0.15亿,合计2.1亿。

   单季度看,23Q1-24Q1分别实现营业收入3.9/7.3/7.9/11.3/4.4亿元,同比增长11.6％/13.3％/32.9％/84.6％/10.3％。归母净利润0.2/0.3/0.5/-0.4/0.2亿元,同比增长-325.7％/-678.7％/93.9％/-25.0％/4.6％。

   23年综合毛利率为26.7％,同增2.3pct。期间费用率为17.4％,同减1.6pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.5％/3.5％/2.4％/0.00％,同比变化+0.3pct/-1.3pct/-0.7pct/+0.01pct。24Q1综合毛利率为23.1％,同减4.2pct。期间费用率为21.5％,同减0.9pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.8％/5.6％/3.3％/-0.2％,同比变化+0.5pct/+0.1pct/-1.2pct/-0.3pct。

   分产品看,23年钢制安全门/智能锁/其他门/其他业务分别实现营收19.6/2.0/7.2/1.7亿元,占比68.0％/6.9％/25.1％/5.9％,同比变化+26.0％/+30.4％/+82.4％/+63.1％。23年,公司安全门事业部、智能锁事业部合并为门锁事业部,能诚品牌纳入王力品牌。经销商数量新增446家,置换291家。

   分渠道看,23年经销商C端/经销商B端/工程/电商渠道分别实现营收5.9/7.3/14.9/0.6亿元,占比20.6％/25.5％/51.7％/2.2％,同比增长29.3％/10.3％/61.1％/18.6％。工程渠道和经销商C端渠道增速较快。分地区看,23年中国大陆/电商/国外/其他业务(地区)分别实现营收28.0/0.6/0.1/1.7亿元,占比92.0％/2.1％/0.4％/5.6％,同比变化+37.2％/+18.6％/+167.7％/+63.1％。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为2.5/2.9亿元,当前收盘价对应PE分别为14/12倍。参考可比公司给予24年16-18倍PE,对应合理价值区间为9.00-10.12元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨风险,市场竞争风险,房地产行业波动风险,经销商管理风险。