世运电路(603920):24Q1业绩高增,AI数通增长可期

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   公司公告2023全年以及2024Q1业绩。2023年公司实现营收45.19亿元,同比+1.96％,归母净利润4.96亿元,同比+14.17％,扣非归母净利润4.89亿元,同比+12.35％。2023Q4公司实现营收11.70亿元,同比+7.43％,归母净利润1.21亿元,同比-10.92％,扣非归母净利润1.23亿元,同比-10.47％。

   2024Q1公司实现营收10.93亿元,同比+7.71％,归母净利润1.09亿元,同比+44.73％,扣非归母净利润1.08亿元,同比+45.90％。

   点评:

   深耕PCB稳健经营,24Q1业绩高增。公司深耕汽车PCB业务十余年,以良好的品质与服务赢得市场认可,经过多年品牌经营全面融入全球供应链体系,积累包括特斯拉、松下、三菱、博世、戴森等龙头企业在内的大量优质稳定客户,在行业竞争中占据优势地位。2024Q1公司业务规模稳步增长,叠加募投项目产能释放,实现营收10.93亿元,同比+7.71％;受益于产品结构持续优化及汇兑收益增加,2024Q1实现归母净利润1.09亿元,同比+44.73％,毛利率增长至20.48％,同比+1.45pct,归母净利率增长至9.93％,同比+2.54pct。

   具备AI服务器PCB量产能力,有望打开第二增长曲线。在数通领域,公司已实现24层硬板、5阶HDI(包括任意层互连)、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板的批量生产能力,基本覆盖主流AI服务器所需PCB的工艺要求,并配合国际科技产业领先客户进行相关PCB产品的量产。公司目前正在积极导入其他AI服务器头部客户,有望塑造新优势打开第二增长曲线。

   募投项目产能释放,特斯拉主要供应商地位保障未来增长。公司年产300万平方米线路板新建项目一期产能稳步爬坡,二期项目募集资金已于2024年3月到位。公司2022-2023年度产销率分别为97.01％/102.03％,2023年销售量同比+1.05％,库存量同比-30.14％,产能释放良好充分。公司作为特斯拉主要PCB供应商,为特斯拉提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品,并进入特斯拉光伏、储能、Dojo等新产品供应链,保障公司未来增长。

   增加海外布局投资建厂,有望继续加强行业竞争力。为增加海外工厂布局,公司计划以不超过2亿美元的资金在泰国投资新建工厂。依托泰国良好的区位和产业基础,叠加当地土地、厂房、人力、税收方面的成本比较优势,项目实施后将进一步拓展公司国际业务,更好地开拓和应对海外客户需求,有望继续提升公司规模与行业竞争力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营业收入52.84/61.69/71.98亿元,归母净利润6.10/7.45/8.53亿元,对应PE为19.41/15.91/13.89倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品开拓不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧