凯普生物(300639):常规业务增长稳健,HPV筛查快速普及

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入11.04亿元,同比下降80.27％;归母净利润1.40亿元,同比下降91.86％;扣非归母净利润1.13亿元,同比下降93.47％,扣除应急公共卫生服务检测产品及服务后,2023年公司实现常规业务收入8.89亿元,同比增长约2.83％。

   分季度来看:公司2023年单四季度实现营业收入2.54亿元,同比下降81.04％;实现归母净利润-0.32亿元,同比下降113.30％;实现扣非归母净利润-0.39亿元,同比下降115.54％。公司单季度收入增速有所下滑,主要受到2022Q4同期新冠相关业务的高基数影响,同时也与反腐等政策有关,单季度利润出现亏损,主要因年末费用结算以及存货等部分资产减值计提。

   分业务来看:公司2023年实现第三方医学实验室检验服务收入3.92亿元,同比下降90.89％,其中常规业务2.08亿元,同比增长8.82％。诊断产品实现收入7.12亿元,同比下降44.86％,其中自产产品6.39亿元,外购产品0.74亿元;2023年公司常规产品端收入6.81亿元,同比增长1.13％。

   新冠业务需求减少影响费用摊薄,盈利能力短期波动。2023年公司销售费用率25.27％,同比提升17.05pp,管理费用率35.28％,同比提升23.94pp,研发费用率12.34％,同比提升7.92pp,财务费用率-1.04％,同比下降0.99pp。整体期间费用率有所增大,主要因为2023年新冠需求减少,影响费用以及固定成本等摊销,财务费用率有所下降,主要因本期利息收入增加。2023年公司毛利率61.03％,同比降低7.66pp,净利率6.20％,同比减少31.36pp。

   HPV筛查快速普及,累计人份超6600万人次。2023年公司常规诊断产品在医疗反腐等政策影响下实现增长,其中在HPV检测领域,公司开发出行业最全面的产品组合,取得国内首张癌筛查预期用途注册证,实现快速推广,截至2023年底累计使用量超过6600万人次,结合公司历史业绩表现,我们预计有望HPV产品有望实现5-15％左右较快增长。同时公司积极拥抱行业变化,2023年体外诊断联盟集采中公司HPV产品报量337万人份,占当年度各省医疗机构总需求量24.17％,位居第一。未来随着加速消除宫颈癌行动计划等政策的持续落实,HPV筛查检测有望加速普及,公司作为行业龙头或将持续保持较快增长趋势。

   妇幼健康等传统产品表现稳健,更多特色检验产品持续丰富。截至2023年,公司地贫基因检测产品使用量约350万人次,耳聋基因产品使用量约260万人次,STD产品使用量约350万人次,均有不错表现;同时公司基于PCR、NGS、飞行时间质谱等多个创新基础平台,持续丰富产品管线,在呼吸道病原体、遗传病、肿瘤早筛、个体化用药等多个细分领域均取得良好进展,重点在研产品60余项,未来有望陆续获批上市,实现快速增长。

   ICL业务日益成熟,精细化运营有望加速业务成熟。2023年,公司医学检验服务收入3.92亿元,同比下降90.89％,其中常规业务2.08亿元,同比增长8.82％,取得较好增速。2023年公司持续加快加大常规业务拓展力度,34家实验室已经正式运行,检验项目超过2000项,但因新冠需求降低,相关折旧摊销、租赁支出等费用较大,医学检验业务当期亏损约1.90亿元。2024年公司将持续加大市场开拓力度,同时也将结合行业变化加强内部管理,提高实验室整体效能,促进医学检验业务实现健康发展。

   盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,预计常规业务持续恢复,诊断试剂集采、监管趋紧等政策可能造成一定波动,预计2024-2026年公司收入11.53、13.92、16.90亿元(调整前24-25年15.75、20.74亿元),同比增长4％、21％、21％,归母净利润1.44、1.75、2.16亿元(调整前24-25年2.84、3.64亿元),同比增长2％、21％、23％。公司当前股价对应2024-2026年PE大约28、23、19倍PE,考虑HPV等分子产品有望快速放量,疫情后ICL业务迎来加速发展,长期市场影响力有望持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。