梦天家居(603216):家装渠道增长显著,品牌升级可期-公司更新报告

结论:考虑公司业绩受下游需求波动影响较大,下调公司2024-2025年EPS预测至0.58/0.68元(原1.32/1.46元),新增2026年EPS预测为0.79元,参考可比公司估值下调目标价至12.18元(原17.16元),维持"增持"评级。

   全力推动品牌升级,积极拓展门墙柜类。公司通过终端改造和全案设计营销实现全方位升级,推出"梦浸"系列门墙柜整体木作产品,公司2023年实现营收13.17亿元/-5.16％,其中柜类2023年营收同比增长16.03％,毛利率同比提升0.35pct,成为业绩增长的动力来源。

   携手优质装企深化合作,家装渠道显著增长。家装渠道深化重点城市布局,与头部装企实施战略合作,在杭州、川渝基础上向两湖、长三角区域拓展,2023年家装公司渠道营收同比增长130.21％。预计2024年公司将拓宽产品品类,以入户门和智能门锁切入智能家居,产品结构和品牌定位有望持续优化,带动盈利能力提升。

   费用投放增加及坏账压制盈利,伴随规模效应释放业绩有望改善。2023年公司毛利率28.11％/-3.82pct,净利率7.27％/-8.60pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率同比增长3.32pct/1.04pct/0.05pct,公司2023年针对应收账款单项计提坏账准备0.24亿元,期间费用提升和坏账计提导致盈利有所承压,预计伴随品类延申带来规模效应释放,盈利能力有望逐步改善。

   风险提示:原材料价格大幅波动;品牌及产品被仿冒。