美登科技(838227):布局电商SaaS平台化产品矩阵,直播电商+AI技术启动新增量-北交所首次覆盖报告

多年深耕电商SaaS打造领先产品,积累数十万客群牢固基本盘

   美登科技成立于2013年,前期发展服务于电商商家的营销管理软件产品"美折",功能为价格促销、图片视觉营销、会员营销、视频内容营销、互动营销等;2020年收购拓展订单管理SaaS软件"我打",2023年发力直播电商服务软件"光圈智播",收购"水手客服"产品拓展外包客服领域。当前主打产品"美折"、"我打"、"光圈智播"在主要电商平台付费用户数排名均靠前。2023年实现营收1.14亿元,毛利率/净利率分别为70％/37％。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.51/0.60/0.72亿元,对应EPS分别为1.30/1.54/1.84元/股,对应当前股价的PE分别为16.9/14.3/11.9倍,可比公司PE2024E为43.0X,看好公司光圈智播等新品带来增量,给予"增持"评级。

   光圈智播发力抖音等新兴平台,打开收入增量第二曲线

   我国电商及SaaS服务总量稳步增长,2023年中国实物商品网上零售额为13万亿元,同比增长率8％;拼多多、快手、抖音等新兴电商兴起,2023年GMV增速均超过30％。直播电商因具有强互动性、强感染力等特点,2017-2022年市场规模以CAGR182％的速度增长,2022年达3.5万亿元。以抖音电商为例,2023年12月单月观看人次已接近1600亿、同比增长超40％。公司积极布局直播等新兴场景,推出"光圈智播"取得了用户广泛认可,该产品目前在抖店服务市场官网的直播管理工具类目排名第一,受益直播带货的快速增长。

   平台化全品类布局延伸价值链,AI赋能实现外延发展

   公司持续完善品类版图,从"美折"、"我打",到直播及营销服务"光圈智播"、客户服务"水手客服"、供应链服务"多宝分销",持续打造电商服务产品完整价值链、打造平台化战略。2023年售后服务是消费者最关心的增值服务之一,"水手客服"目前在抖音平台同类产品中排名前十、满足商家核心痛点。公司上线"多宝分销"并配合平台进行"选品中心"建设,提供一站式商品供应链分销解决方案。同时,随着AI逐步融入平台运营和商家经营中,公司受益营销智能化、AI客服、虚拟人等趋势,有望实现价值升级。

   风险提示:行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等