奕瑞科技(688301):全球化X线部件综合解决方案供应商-公司深度研究

国产数字化X线探测器龙头

   奕瑞科技是国产数字化X线探测器龙头,经过10多年的耕耘,成为全球少数同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四种传感器技术的公司,聚焦X线探测器产业链中游,并往上游拓展自产能力。公司业务涉及医疗、工业、安防等领域,与国内外知名X线设备厂家建立长期稳定合作,持续打造全球知名度,截至2021年公司全球数字化X线探测器市占率为16.90％。

   数字化X线探测器行业需求持续增长

   数字化X射线探测器能够对穿透人体、物体后剩余的X射线进行检测,通过转换完成图像输出,技术壁垒高,与下游设备用户粘性强,Yole数据预计2024年全球X射线探测器市场规模达到27.8亿美元,2018-2024年复合增长率为5.9％。医疗相关应用占比最高,预计2024年超过69％,其次分别为安检、工业。随着医疗影像设备临床细分持续丰富,能源电池扩产、高端制造检测要求提高,X线探测器市场需求持续增长。

   技术沉淀+客户粘性打造公司护城河

   公司布局产业链中游,向上游渗透,掌握闪烁体、探测器芯片、TFT模组等核心技术,在CMOS、非晶硅技术路线探测器具备全球头部竞争力。公司通过IPO和可转债募集,预计未来募投项目全部投产情况下平板探测器产能将达到94,000台,逐步实现规模优势控制成本,进一步扩大全球核心供应商综合能力。技术、产能等硬实力,配合头部客户口碑软实力,使得公司在医疗、工业等领域持续拓展新客户,并产生长期稳定订单。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年收入分别为23.67/29.79/36.96亿元,同比增速分别为26.99％/25.86％/24.08％,归母净利润分别为8.28/10.83/13.91亿元,同比增速分别为36.37％/30.72％/28.41％,3年CAGR为31.79％,对应PE分别为26/20/16倍。绝对估值法测得公司每股价值为289.72元,可比公司2024年平均PE为35倍,鉴于公司为国内X线探测器龙头,客户合作逐步深入,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2024年35倍PE,目标价284.27元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:客户订单不及预期风险、地缘政治和贸易冲突风险、新产品推广不及预期风险。