鼎胜新材(603876):国内锂电铝箔龙头地位稳固,积极出海布局-2023年年报及2024年一季报点评

投资事件

   1)2023年,公司实现营收190.64亿元,同比下降11.76％;归母净利润5.35亿元,同比下降61.29％;扣非归母净利润4.80亿元,同比下降66.60％。

   2)2024年第一季度,公司营收51.21亿元,同比增长13.58％,归母净利润0.30亿元,同比下降80.31％。

   投资要点

   国内铝箔龙头企业,充分受益全球电动化浪潮

   2023年,公司铝压延加工业务实现营收176.66亿元,其中铝箔产品实现营收154.89亿元,实现销量63.26万吨,同比下降4.30％。公司是国内铝板带箔生产与销售的龙头企业之一,绿色发展理念已成为全球共识,在"双碳"等战略政策推动下,锂电池产业迎来更确定性的发展机会,GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh,2030年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨、105万吨,动力电池产业加快产能扩充将带动电池铝箔的需求量的大幅攀升。

   客户资源优质稳定,深度合作下游电池龙头

   公司2021至2023年,公司铝箔产销量、市场占有率均位居国内第一,其中,电池箔产销量、市场占有率均位居国内第一。电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商,包括比亚迪、宁德时代、LG新能源、国轩高科等;近年来,公司客户群基础稳定并不断扩大,与宁德时代、蜂巢能源、LG新能源等签署的相关长期合作协议,同时,加强了双方海内外、多区域间的业务合作,并进一步巩固公司在新能源电池箔领域的龙头地位,提升公司竞争力。

   与全球电池龙头合作,积极出海布局

   公司是目前国内率先走出去的铝加工企业之一,同时也是国内率先完成海外布局的铝箔企业,子公司欧洲轻合金位于意大利,专注于欧洲包装箔和电池箔市场。公司积极出海布局,宁德时代在欧洲拥有德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划,公司在意大利具有铝箔工厂,有望率先供给其欧洲114GWh产能,充分受益海外市场高增长。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内电池铝箔龙头,紧跟电池龙头率先海外布局。考虑到锂电铝箔行业竞争加剧带来盈利阶段性下行,我们下调公司2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为5.64、6.79亿元(下调前分别为15.73、22.91亿元),新增2026年归母净利润预测为8.31亿元,对应EPS为0.63、0.76、0.93元/股,当前股价对应的PE分别为18、15、12倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧;新能车销量不及预期;汇率波动风险。