帝尔激光(300776):23年业绩符合预期,24Q1业绩同比高增

事件描述

   公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现16.09亿,同比+21.49％;实现归母净利润4.61亿,同比+12.16％;实现扣非归母净利润4.31亿,同比+10.25％。2024Q1公司实现营收4.50亿,同比+29.60％;实现归母净利润1.35亿,同比+44.48％;实现扣非归母净利润1.27亿,同比+40.86％。

   事件评论2023年伴随新技术订单逐步确认收入,公司业绩增速同比扩大,2024Q1业绩增速较快继续反应新技术订单稳步验收。2023Q1-Q4公司季度业绩增速分别同比+0.54％、-34.34％、+37.23％、+62.66％,伴随BC激光开槽、TOPCon的SE等技术步入验收,公司营收及业绩在23H2体现明显好转。2023年年报显示隆基绿能的合同确认收入金额达6.0亿,显示新技术设备验收对公司业绩增长的贡献。2023年公司接单继续高增,从存货与合同负债来看,2023年末公司存货19.18亿元,同比+123.5％;合同负债19.60亿,同比+170.3％,显示公司新接订单、在受订单均快速增长。其中,发出商品账面余额占存货较高比例(74.9％),亦显示公司仍有较大的在手订单仍未验收。当前公司存量的SE订单将继续推进验收,LIF及另外一家头部客户的新技术订单有望步入验收期,伴随在手订单确认收入,有望夯实公司今年业绩增长。

   受益新技术订单验收增益,公司盈利能力持续修复。2023年公司毛利率为48.38％,净利率为28.66％,分别同比+1.29pct、-2.39pct。2023年公司或由于新技术订单验收,毛利率表现改善。同时由于研发费用快速提升等因素导致公司期间费用率有所增加,同比+7.03pct,但受益软件退税(7869万)增益,2023年公司净利率最终表现小幅下滑。24Q1公司毛利率、净利率进一步提升至48.65％和29.98％。伴随新技术订单验收,公司后续盈利能力有望进一步向好。

   激光技术储备丰富,继续铸就核心技术护城河。当前TOPCon等产能持续释放,溢价削弱,降本提效技术导入或进一步加快,对于新工艺,下游电池厂接受度或有明显提升。公司布局多个降本增效的激光工艺,龙头地位稳固。2023年在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等激光技术上,均有全新激光技术覆盖及订单实现;公司应用于TOPCon的激光SE和LIF设备实现量产订单。公司应用于BC的开槽设备,技术行业领先,并持续取得头部公司量产订单。在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术获得欧洲客户订单。组件方面,公司正在研发全新激光焊接工艺,可以简化生产工艺,减少电池损伤,提高焊接质量,公司现已交付量产样机,目前在验证中。2024年公司有望继续推动TOPCon+激光技术、激光转印、激光串焊、IGBT激光退火技术等落地,继续夯实订单韧性。

   维持"买入"评级。预计2024-2025年公司实现归母净利润6.5亿、8.9亿,对应PE为19x、14x。

   风险提示1、公司新技术产品推进不及预期;2、公司新技术订单验收低于预期。