科德数控(688305):短期业绩承压,订单维持高速增长-23年报＆24一季报点评

事件描述

   公司发布2023年报及2024一季报,公司23年营收4.52亿元,同比+43.37％;归母净利润1.02亿元,同比+69.01％,扣非净利润0.77亿元,同比+102.19％。单季度来看,23Q4营收1.60亿元,同比+46.70％,归母净利润0.37亿元,同比+37.20％,扣非净利润0.32亿元,同比+84.36％。

   24Q1营收1.01亿元,同比+18.63％,归母净利润0.15亿元,同比-43.97％,扣非净利润0.11亿元,同比-13.36％。

   事件评论

   订单保持快速增长。23年新增订单同比增速约65％,其中:1)产品销售多元化。五轴卧式铣车复合加工中心签单量占比显著提升。五轴卧式、卧式铣车复合、龙门、高速叶尖磨削加工中心等机型全面推进。2)民营客户占比提升。国内新增订单中民用领域金额占比近40％,民营客户数量占比超过60％。五轴联动数控机床产品复购客户中,近70％为民营客户。3)功能部件新签订单同比增长约112％,其中电机、电主轴和转台分别约占29％、14％和47％。

   盈利能力维持相对高位。23年报业绩均在预告范围内,全年毛利率达46.0％、净利率达22.5％,分别同比+3.6pct、3.4pct,规模效应逐步显现。24Q1业绩有所下滑,主要系:1)毛利率同比下降2.4pct至43.5pct,预计主要系部分定制结构件、零部件从海外进口,采购成本有所上升;2)公司加大研发与市场推广投入,研发/销售费用率同比增长2.6pct/1.2pct,带动期间费用率提升4pct;3)公允价值变动收益同比去年减少1254万元。总体上,公司盈利水平仍处相对较高水平。

   出口拉动高增长,产能扩建+一体化布局持续推进。一方面,公司国内主要为直销,23年经销收入同比高增157.55％,预计主要受出口拉动。另一方面,公司采购的卧加产线于2024Q1试运行,龙门产线预计于2024Q2开始安装调试,预计两条产线投入使用后,将会进一步加速产能提升,同时零部件端的一体化布局持续推进,有望带动公司毛利率持续改善。

   维持"买入"评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地,叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司2024-2026年实现归母净利润1.56亿、2.29亿、3.20亿,对应PE分别为48x、33x、23x。

   风险提示

   1、五轴机床下游运用渗透不及预期;

   2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。