图南股份(300855):高基数背景业绩短期承压,毛利率提升彰显盈利韧性

事件描述

   公司发布2024年一季报,24Q1实现营收3.5亿,同比增长5.7％;归母净利润0.91亿,同比增长8.75％;扣非归母净利润0.9亿,同比增长14.59％。

   事件评论

   一季度在去年高基数背景下收入和业绩出现阶段性增速放缓,但全年业绩仍有望保持中高速增长。23年图南部件计划形成年产各类航空用中小零部件50万件(套)加工生产能力也已建设完成,正在持续开展管理体系和内控等制度建设,图南智造开展年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线项目正在开展各项建设投入工作。24-25年图南部件和图南智造有望持续实现产能爬坡,形成公司第二成长曲线。铸造高温合金制品在多个型号的成功拓展叠加新型号的快速放量,有望带动铸造高温合金业务保持中高速增长。

   一季度或系高附加值产品结构性占比在提升带动毛利率明显增长。我们分析认为,23年铸造高温合金业务毛利率基本维持高位稳定彰显其技术壁垒和盈利韧性。变形高温合金的高增长或系公司小棒材快速批量供货所致。2024年一季度公司毛利率实现环比大幅提升,或反映公司在新的一年高附加值产品结构性占比在持续提升。

   一季度合同负债环比增长或反映新一轮采购已启动,预付款项大幅增长反映公司开始积极备产。23年末公司合同负债为854万元,在持续产品交付同时24年一季度末增长至1170万元,23年末公司预付款项为128万元,24年一季度末增长至1104万元,我们分析认为,公司一季度订单增加或反映下游客户或已启动新一轮采购,展望24年我们仍可期待后续持续下达的需求。同时公司24年一季度预付款同比增长198％,或反映公司积极备货备产迎来下一轮景气需求。

   预计公司24/25/26年归母净利润为4.03/5.02/6.37亿元,同比增速22％/25％/27％,当前市值对应PE为24/19/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期;

   2、全产业链布局下原材料大宗商品涨价幅度过大;

   3、公司项目投产、订单获取不及预期。