中际联合(605305):业绩超预期,海外市场+新兴业务带动长期成长-23A＆24Q1点评

事件描述

   公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营收11.05亿元,同比增长38.17％;归母净利润2.07亿元,同比增长33.33％;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长38.00％。

   23Q4实现营收4.05亿元,同比增长70.48％;归母净利润0.88亿元,同比增长281.28％;扣非归母净利润0.73亿元,同比增长358.16％。24Q1实现营收2.41亿元,同比增长37.24％;归母净利润0.58亿元,同比增长285.87％;扣非归母净利润0.52亿元,同比增长349.93％。

   事件评论业绩超预期,海外营收高增。2023年公司产品发货和安装持续增长,23Q4和24Q1加快验收,同时公司海外发货增长较多,Q4收入增长超70％,Q1收入增长超30％;且公司费用增长得到有效控制,规模化效应下,净利率持续提升。2023年国内市场营收同比+15％至5.53亿元,海外营收同比+74％至5.42亿元,占比近半,海外业务继续高增。

   提升产品和服务,加快国际化布局。公司持续加强国际化布局,积极融入国内国际双市场的新发展格局;公司美洲营销及售后服务网络建设项目进一步推进实施,提升了客户覆盖范围的广度及深度;2023年5月,公司设立完成全资二级子公司3S美国工程服务有限公司,进一步推动公司海外业务开展,扩大公司业务规模,增强公司盈利能力。

   非风电领域持续拓展,打开高空作业安全设备大空间。公司以市场为导向,除优势的风电领域外,公司积极拓展的智能安全防护设备、高空应急装备、工业升降机、爬塔机、爬梯导向物料输送机等新产品陆续开发并推向市场,进一步拓展了公司的业务范围,为公司未来持续发展培养了新的利润增长点。目前公司爬塔机与国内多家主机厂合作,随着公司非风电领域新产品的拓展,非风电业务有望快速放量。此前公司全资子公司中际装备拟投资建设"中际联合高空装备研发生产项目一期",推进CAS自动提升系统(提升机、爬塔机)、BMU(建筑悬吊平台)、PPE(个人防护用品)产品等产品产线建设,也将进一步丰富公司产品结构,拓展产品应用领域和市场空间。

   近期跟踪,国内,国家各部委联合开展"千乡万村驭风行动",分散式风电有望增量,多地海风放量;海外,美国等地海风建设成本问题逐步解决,项目重启加速;奠定后期装机景气基础。继续看好海风和海外带来的业绩弹性,长期非风电领域市场广阔。

   维持"买入"评级。公司是风电高空作业设备龙头,随着后续国内风电吊装持续推进,公司业绩有望改善。盈利能力方面,随着装机修复,且海外收入占比提升,毛利率有望提升。

   中长期来看,海外市场持续开拓,非风电领域和后市场服务等有望打开成长空间。我们预计公司2024-25年归母净利润分别为2.8、3.6亿元,对应最新PE分别为23、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、风电装机不及预期;2、行业竞争加剧的风险。