巨人网络(002558):核心产品长线稳健,小游戏赛道逐步发力,持续构建AI生产力

事件描述

   巨人网络披露2023年业绩及24Q1业绩,公司2023年实现营收29.24亿(同比+43.50％),归母净利润10.86亿(同比+27.67％),扣非净利润13.73亿(同比+34.84％)。其中23Q4实现营收6.57亿(同比+41.21％),归母净利润0.02亿(同比-97.85％),扣非净利润2.56亿(同比+58.56％)。24Q1实现营收6.96亿(同比+37.21％),归母净利润3.52亿(同比+43.97％),扣非净利润4.05亿(同比+54.42％)。

   事件评论《原始征途》等核心产品长线表现稳健,小游戏赛道新品逐步起量,24Q1收入环增。1)征途赛道:《原始征途》2023年实现流水15亿+,累计新进用户数超1500万,为2023年业绩增长的主要驱动力。预计存量征途IP游戏有望维持用户数量和收入的稳定态势。

   《王者征途》小游戏2024年2月逐步起量。2)休闲竞技赛道:《球球大作战》2023年进行玩法创新、美术升级和商业化模式的调整,23H2该产品DAU显著企稳回升,月流水连续增长且活跃ARPU及付费率创新高,2024年以来《球球大作战》持续保持良好增势;《太空杀》亦在游戏更新和升级下收获良好用户增长和活跃表现,截至2023.12.31,《太空杀》国内累计注册用户突破1亿,DAU突破250万。《太空杀》的海外版《SuperSus》在岁末新年假期DAU再次突破百万,并于12月底收入创历史新高。

   核心产品平稳运营,投放优化推动盈利能力提升,非经短期影响公司业绩。1)或由于公司自研自发新品《原始征途》拥有较高毛利率,使得2023年整体毛利率同比提升4.9pct至88.9％;自研《原始征途》长线稳定且《球球大作战》《太空杀》等Q1亦表现亮眼,24Q1毛利率小幅同环比提升至86.85％。2)或由于征途全系18周年庆典及休闲竞技游戏的迭代升级,23Q4销售费用环比小幅增加至2.3亿;伴随《原始征途》逐步进入稳定运营阶段,整体投放有所优化,推动24Q1销售费用率环比下降6.6pct至29.0％(同比-9.7pct),销售费用环比减少超3000万至2.0亿。3)或由于Playtika等投资项目的因素,造成2023年和24Q1公司联营企业非经常性损失分别约1.2亿和4355万。

   经典IP产品长线运营且增量可期,AI布局持续深入。1)《原始征途》上半年有望推出以全新玩法"万国争霸"为核心的新版本,助力流水回升。2)征途赛道已初步完成小游戏布局,《王者征途》小游戏自2024年2月逐步加大投放力度,排名及流水稳步攀升。《原始征途》小程序游戏已调优完毕,预计将在年中重点发力,《征途2》等其它征途IP小游戏研发已初步完成。3)拥抱AI浪潮,构建AI生产力。公司此前已正式完成游戏AI大模型GiantGPT的备案,此外公司AI绘画平台"iMagine"在角色和场景原画的生产效率优化效果达到50％-70％;AI语音生成平台"百灵"已广泛应用于公司内游戏配音等环节;

   公司的代码层AI大模型"CodeBrain"助力部分项目的代码研发效率提升达30％-40％。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为14.5亿/16.6亿,对应PE16.2/14.1倍,维持买入评级。

   风险提示1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险;

   2、行业监管风险。