中国重汽(000951):天然气+出口高增长,业绩保持高增速-公司季报点评

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   公司发布2024年一季度报告。2024Q1实现收入114.3亿元,同比增长24.0％,归母净利润2.7亿元,同比增长22.4％。

   集团销量增速超行业,市占率同比再提升

   根据中汽协数据2024年第一季度,重卡行业批发销量27.2万辆,同比+12.9％,其中内销13.5万辆,同比-17.1％,出口7.4万辆,同比+14.0％,库存增加约6.3万辆。天然气重卡内销4.4万辆,同比增长222.2％,渗透率为32.2％,同比提升23.9pct。重汽集团(含济南卡车公司)层面,批发销量为7.7万辆,同比+13.4％,高于行业增速。批发市占率为28.1％,同比+0.1pct。零售销量2.6万辆,同比+4.3％,市占率为19.1％,同比+3.9pct天然气重卡销量为1.1万辆,同比+868.3％,市占率为26.2％,同比+17.5pct销量结构改善带动收入提升,研发费用率略有提升

   2024Q1公司实现收入114.3亿元,同比增长24.0％,环比增长1.1％;毛利率为7.9％,同比持平,环比下滑1.5pct;归母净利润2.7亿元,同比增长22.4％,环比下降35.5％。公司天然气重卡销量占比提升,带动收入同比上升。毛利率环比下滑,主要由季节性因素影响导致。费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9％/0.8％/1.8％/-0.6％,同比-0.4/0.1/+0.9/-0.1pct;期间费用整体为2.9％,提升0.3pct,主要由研发费用率提升较多所致。

   产品竞争力强,未来份额有望持续提升,带动盈利向上

   产品竞争力强,未来份额有望持续提升,带动盈利向上2018年公司开始改革,在人员、干部、考核制度和资产包袱方面做出调整聚焦主业发展,提高运营效率。公司批发市占率从2017年的17.0％提升到2023年25.7％。2023年公司研发费用同比+35.9％,主要是为24/25年新车做研发储备,有望进一步提升产品竞争力。

   盈利预测、估值与评级

   公司是优质的重卡龙头公司,未来有望受益于出海增长和燃气车渗透率的进一步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为523.1/614.4/706.6亿元,同比增速分别为24.4％/17.5％/15.0％,归母净利润分别为14.2/19.0/23.6亿元,同比增速分别为31.5％/33.6％/24.1％,EP分别为1.21/1.62/2.00元/股,3年CAGR为30％。给予公司2024年16倍PE,目标价19.36元,维持为"买入"评级。

   风险提示:1、宏观经济不及预期导致重卡销量不及预期;2、行业竞争加剧。