好太太(603848):享智能晾晒赛道扩容红利,产品及渠道优势驱动增长-23A＆24Q1点评

公司发布23A及24Q1业绩公告:1)23A:23年公司收入16.88亿元,同比增长22.2％;归母净利润3.27亿元,同比增长49.7％;扣非净利润3.23亿元,同比增长46.2％。Q4单季公司收入5.72亿元,同比增长53.1％;归母净利润0.89亿元,同比增长92.1％;扣非净利润0.94亿元,同比增长110.1％。2)24Q1:24Q1年公司收入2.92亿元,同比增长5.7％;归母净利润0.56亿元,同比增长15.1％;扣非净利润0.55亿元,同比增长15.8％。

   渠道:电商+线下协同发力,全渠道布局强化竞争力。23年公司电商收入10.06亿元,同比增长19.4％,线下(南区+北区)收入6.66亿元,同比增长26.5％。电商渠道,公司电商连续8年蝉联行业销量第一,持续保持天猫、京东等电商平台的稳健增长;同时快速布局抖音等新平台、注重新品类培育。以直播、短视频、KOL推广为切入点,通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定、精细化运营。线下渠道,通过合理布局、稳健拓进"开疆焕新"行动,分城、分区精准招商,构建更完整、辐射能力更强的终端营销体系;加快渠道下沉,深化五金店、新零售、KA等新渠道布局;导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统,加强"人货场"精准匹配,提升终端零售运营质量;同时深度赋能经销商。

   产品:注重研发与推新巩固产品优势,多品类布局打开成长空间。23年公司智能家居产品收入14.33亿元,同比增长26.4％,普通晾衣架产品收入2.16亿元,同比增长1.58％。

   公司始终坚持产品领先、多品类发展战略,布局智能家居产品(智能晾衣架、智能门锁等)、普通晾衣架(手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架)、及其他(晒架、毛巾架等)。同时围绕"研究一代、储备一代、开发一代"的产品研发思路,不断完善基础研究、应用技术研究、产品开发三级研发体系,不断自主研发,推陈出新,坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术,巩固产品优势。

   盈利:降本提效持续体现,毛利率同比显著提升。23年公司毛利率为51.4％,同比提升5.0pct,净利率为19.4％,同比提升3.6pct,24Q1毛利率为51.9％,同比提升6.2pct,净利率为19.0％,同比1.5pct,公司毛利率同比显著提升主要系降本增效措施落地、优化生产工艺、合理控制成本产、产品更新迭代等。费用方面,23年公司期间费用率为28.1％,同比提升1.2pct,主要系销售费用投放增加所致,23年销售费用率同比提升1.7pct至20.3％,24Q1销售费用率同比提升3.1pct至21.9％,公司为扩大销售规模,加强线下渠道及电商平台推广力度,增加广告宣传等投入,致销售费用率同比有所提升。

   享智能晾晒赛道扩容红利,好太太持续增长可期。在技术发展及消费升级驱动下,晾晒行业正经历智能化升级,智能晾衣架渗透率有望快速提升,驱动智能晾晒市场扩容。好太太深耕晾晒行业,较早占领消费者心智,成为晾晒品类代名词,以强大品牌力、产品力及多元化渠道布局引领行业发展,在智能晾晒赛道扩容红利驱动下,有望持续增长!渗透率提升有望驱动智能晾晒赛道快速扩容,公司品牌、产品优势持续巩固,渠道多元化布局驱动增长。考虑公司加大费用投放、行业竞争加剧,我们下调24-25年归母净利润至3.75、4.26亿元(前值为4.00、4.71亿元),新增26年归母净利润4.76亿元,24-26年利润增速为14.7％、13.4％、11.8％,对应PE分别为16、14、13倍,考虑公司经历估值下跌提供安全边际、行业渗透率提升驱动增长,维持"买入"评级。

   核心假设风险:智能晾衣架渗透率提升不及预期,行业竞争加剧。