概伦电子(688206):境内营收占比提升,研发投入持续加强

公司发布2023年报和24Q1季度报告。2023年公司实现营收3.29亿元,同比增长18.07％,实现归母净利润-5632万元,归母扣非净利润-6666万元,均同比转亏。24Q1公司实现营收8181万元,同比增长27.97％,实现归母净利润-3647万元,归母扣非净利润-1537万元。

   把握境内市场发展机遇,境内营收占比提升。报告期内受到全球半导体产业周期下行影响,公司整体营收增速较之前年份有所放缓。但我们注意到,公司在面对全球行业周期下行的挑战下积极应对,充分把握境内市场的发展机遇,加强境内市场的开拓力度,2023年境内实现主营业务收入2.11亿元,同比增长36.51％,有效对冲了下游行业景气度下行的影响。分各业务线来看,EDA授权业务中来自境内收入同比增长24.44％,半导体器件特性测试系统来自境内收入同比增长41.11％,技术开发解决方案来自境内收入同比增长79.98％。

   设计领域加速突破,设计类软件营收高增长。报告期内公司EDA软件授权业务实现营业收入2.03亿元,同比增长10.93％。其中,制造类EDA软件授权收入下降4.11％,设计类EDA软件授权收入增长31.16％。制造类EDA工具中基建建模、射频建模等建模软件收入稳步增长,自动提参(SDEP)软件受高端客户需求具有一定波动性。设计类EDA工具中,系统级芯片设计类软件、仿真软件及定制电路设计类软件收入均有大幅度增长。我们持续看好公司设计类EDA产品的后续突破,打开IC设计领域这一较大的EDA市场。

   研发投入持续加码,有力支撑新产品研发。报告期内,公司持续加码研发投入,有力支撑了新产品的研发工作。2023年末公司研发人员总数达到358人,较上年末增长59.82％,其增速快于公司整体总员工人数的47.69％增速,研发人员占比也进一步增至70.06％。2023年公司研发投入达2.37亿元,同比增长达69.45％,对应占营收比重也达72.05％,较去年同期增加21.84pcts。

   24Q1重拾景气高增长,利润端表现有所恢复。24Q1公司实现营收8181万元,同比增长27.97％,营收增速重回较快增速区间,我们判断这一增速回升或系公司实现重要产品或重要客户突破、叠加下游存储半导体景气度回升所至。同时,公司24Q1在利润端实现一定程度的恢复,若剔除股份支付摊销的影响,24Q1公司剔除股份支付影响的归母净利润为-2893万元,剔除股份支付影响的扣非归母净利润则为-783万元,考虑到公司在2023年进行了较多的人员招聘,我们认为公司这一利润表现体现了较好的成本费用控制,利润表现或将持续得以恢复。

   盈利预测与投资建议:考虑到下游行业短期景气度仍较低,对公司短期业绩有所冲击,叠加人员扩张带来刚性成本、股权激励摊销的影响,我们调整公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年营收分别为4.09/5.15/6.38亿元(2024-2025年前预测值分别为5.00/6.54亿元),归母净利润分别为-0.57/-0.44/-0.25亿元(2024-2025年前预测值分别为-0.07/0.17亿元),对应PS分别为16/13/10倍。考虑到公司23年以来加强国内市场推广并取得较好成效,以及24年在重点客户、重点产品上或将实现较好突破,持续引领全产品线全面突破重要客户,叠加下游半导体周期景气度回升,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:技术人员流失及技术人员成本上升风险;产品研发与技术升级不及预期的风险;EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险;投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险;国际贸易摩擦的风险