清源股份(603628):毛利率保持稳定,跟踪支架取得突破-公司点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入19.36亿元,同比+34.30％;归母净利润1.69亿元,同比+54.56％;扣非净利润1.65亿元,同比+44.46％。2024年Q1实现收入3.48亿元,同比-3.97％;归母净利润0.11亿元,同比-78.33％;扣非净利润0.09亿元,同比-80.15％。

   2023年公司固定支架实现高增长,跟踪支架取得突破。公司2023光伏支架业务收入16.74亿元,同比+35.64％;支架出货量6.87GW,同比+49.86％;毛利率19.33％,同比+1.41pct。分区域看,支架业务国内市场收入6.95亿元,同比+115.28％,系国内地面电站装机量高增;

   欧洲市场收入2.87亿元,同比+3.28％,系2023年三季度以来欧洲需求有所下降;新兴市场方面,公司在菲律宾、马来西亚、非洲、沙特等区域保持较高增速,在加拿大市场实现300万元的销售收入突破。

   分产品看,2023年公司分布式支架实现收入8.81亿元,同比+4.79％;

   地面支架实现收入6.34亿元,同比+75.56％;支架智能跟踪器实现收入1.59亿元,同比+395.49％,公司跟踪支架业务取得突破。

   2024年Q1支架业务毛利率维持稳定,利润波动主要系费用端扰动。我们预计公司2024年一季度支架业务收入约3亿元,对应支架出货量1GW+,毛利率维持稳定。一季度利润有所下滑主要系费用端扰动,汇兑损失造成财务费用明显上升,此外销售费用率亦小幅增加。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.72/2.02/2.40亿元,对应EPS为0.63/0.74/0.88。公司澳洲、欧洲市场基本盘稳固,新兴市场有望稳步成长,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:海外需求波动风险,原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险。