卫光生物(002880):业绩符合预期,纤原收入快速增长-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年报＆2024年一季报,2023年实现收入10.5亿元,同比+57％,实现归母净利润2.2亿元,同比+86.1％,扣非归母净利润2.1亿元,同比+95.9％;2024年一季度收入2.3亿元,同比+8.5％,归母净利润4683万元,同比+2.4％,扣非归母净利润4552万元,同比+1.3％。

   2023年收入增长拉动毛利,24Q1增速受基数影响。公司2023年各季度收入分别为2.1/2.5/2.8/3.1亿元(+51.3％/+164.3％/+55％/+22.1％),归母净利润分别为4574/5529/5022/6741万元(+80.5％/+156.5％/+94％/+50.6％),四季度业绩同比增速边际下降,主要系基数效应。全年销售毛利率41.3％,同比上升5.3pp,预计主要系生产销售恢复,收入大幅增长摊薄成本。销售费用率3.9％(-0.1pp),管理费用率8.2％(+2.7pp),管理费用有所增长,主要系职工薪酬和中介咨询费用支出增加。研发费用率为6.2％(+0.8pp),主要系研发投入加大。公司高纯静丙已完成商业化生产线建设,预计2024年完成三期临床,纤维蛋白粘合剂、纤溶酶原等产品处于临床前阶段,有望于2024年进入临床。2023年归母净利率为21.4％,环比+3.8pp,主要系收入端大幅增长。24Q1公司收入利润稳中有增,去年同期相关重症拉动产品需求带来业绩高基数,预计未来业绩有望提速。

   2023年采浆517吨,纤原收入增长超出整体业务增速。公司2023年采浆517吨,同比增长超过10％。全年人白、静丙、纤原、狂免2023年收入分别为4亿元、3.8亿元、4670万元、9175万元,其中纤原收入同比增速为106％。该产品适应症广泛,其临床渗透率仍有较高提升空间,预计其长期增速有望超过血制品行业整体增长,拉动公司整体业绩。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为2.6亿元、3.1亿元、3.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:采浆增长或不达预期,产品研发或不及预期,市场竞争加剧风险,行业政策风险。