三友医疗(688085):业绩短期承压,期待拐点出现

公司发布2023年报和2024年一季报,业绩有所承压。公司不断开拓业务,销售渠道进一步下沉,国内外业务进展顺利,研发投入力度不断加大,随着新产品逐步落地,有望获得业绩新增量,维持买入评级。

   支撑评级的要点受行业政策扰动,业绩短期承压明显。近日,公司发布2023年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入4.60亿元,同比下降29.08％;归母净利润0.96亿元,同比下降49.91％;扣非归母净利润0.59亿元,同比下降55.70％。2024年一季度公司实现收入0.86亿元,同比下降46.26％;实现归母净利润-0.02亿元。公司业绩短期承压明显,主要受到2023年骨科行业集采重压和医疗反腐等因素影响。

   积极推进国内销售渠道下沉,国际业务初期布局完成。2023年公司入院数量不断增加,耗材类经销商数量增长60％,整体终端手术量进一步增长,2023年脊柱产品销售数量增长32.07％。此外,2023年公司进行国际业务布局,收购法国骨科上市公司Implanet公司,能够直面国际主流市场和终端客户,向海外市场输出自主研发的疗法创新技术和产品,不断拓宽海外布局,丰富国际产品线,提升公司的国际竞争力和综合实力。

   研发投入力度持续加大,新产品逐步落地有望带来业绩新增量。2023年公司研发投入6521.61万元,同比增加8.02％;研发费用率为14.17％,较上年同期增加4.87个百分点。新产品不断落地,如新型PEEK材料的椎间融合器注册上市,3D打印"金属增材制造椎间融合器"获药监局注册批准,Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510(K)认证等,未来将有望为公司带来新的业绩增量。另有多项在研项目顺利推进中,进一步完善公司产品线,提高公司的综合竞争力。

   估值由于公司受到医疗反腐和脊柱产品集采等负增长因素影响,业绩承压较为明显,我们下调公司盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元,对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.09元,当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险政策变化风险,下游渠道拓展不及预期风险,国际市场产品销售可能不及预期风险,汇率波动风险。