杰克股份(603337):24Q1业绩超预期,盈利能力改善显著

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   近期公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入16.29亿元,同比约+12.56％;归母净利润1.88亿元,同比+67.56％,对此点评如下:

   毛利率提升,期间费用率增加。2023年公司销售毛利率约为28.42％,同比约+1.68pct;净利率约为10.20％,同比+1.09pct,随着行业景气度逐步回升,公司盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为18.22％,同比约+1.29pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为6.40％/4.64％/7.45％/-0.27％,主要系销售和财务费用率同比+1.27pct和+0.51pct,整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流14.67亿元,其中24Q1实现经营性净现金流2.92亿元。

   内销市场有望企稳,成套化+数智化大势所趋。公司聚焦"快反王"等旗舰爆品打造,行业加速向数字化和智能化转型,以智能成套为特征的整厂智能缝制解决方案由局部试点逐步走向全面应用。2023年行业工业缝纫设备内销总量约185万台,同比约-20％回落到2016年行业低迷水准。同时2023年行业工业机库存约80余万台,同比约-12％,库存压力显著缓解,2024年内销市场有望进入回升周期,叠加各类政策刺激加持,终端需求有望进一步释放。

   海外地区持续好转,外销市场逐步推进。2023年欧美市场受高通胀与高库存双重影响导致订单大幅降低,对缝制设备进口需求进一步压制。但2024年随着欧美等国家的通胀逐步缓解和有望进入降息周期等因素,进口需求有望回升,尤其是欧美鞋类消费及补库需求的逐步增加和东南亚等鞋服出口国的订单止跌回升,同时新兴市场中亚、非洲与拉美等地区市场保持活跃,展望2024年上半年海外市场受宏观经济和货币政策的滞后效应可能导致海外需求收缩但降幅或将收窄,同时结合海外地区的补库/订单回升等因素行业下半年出口有望止跌企稳。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为6.92亿,8.37亿和10.62亿,对应PE分别为20x、17x、13x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险