伯特利(603596):海外客户拓展顺利,电子业务加速放量-季报点评

业绩稳定发挥,费用端优化凸显公司发布2024年一季报,24Q1公司营收18.6亿元,同比+24.04％/环比-21.47％;归母净利润2.1亿元,同比增长21.85％,环比下滑29.23％。从盈利能力看,公司24Q1毛利率20.75％,同比-0.75pct/环比-2.34pct;24Q1净利率11.31％,同比-0.36pct/环比-1.47pct。24Q1公司三费费用率(不含研发费用率)2.87％,同比-0.60pct/环比+0.30pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.02％/2.52％/-0.66％,同比0.00pct/-0.07pct/-0.52pct,研发费用率达5.96％,同比-0.24pct,费用率持续优化。

   销量稳步增长,海外客户拓展顺利销量方面,1-3月份公司智能电控产品销量922,734套,同比增长28％;盘式制动器销量685,138套,同比增长13％;轻量化制动零部件销量2,784,935件,同比增长52％。机械转向产品销量739,270套,同比增长54％。新增业务方面,公司一季度新增定点项目总数为106项。公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点,根据客户量纲,项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元,预计最高年度销售收入约3,146万美元;同时还获得某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点,根据客户量纲,项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币,预计最高年度销售收入约9,600万元人民币,公司海外客户加速突破。

   持续开展全球化战略,同步推进海内外布局公司墨西哥生产基地于2021年动工,年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于2023年三季度末投产。结合目前已承接的北美及欧洲客户订单情况,以及对市场发展趋势的预判,公司正实施拟加大墨西哥生产基地产能的二期项目扩建工作。2024年1月5日,公司公告向不特定对象发行可转换公司债券预案:募集资金总额不超过人民币283,200.00万元,以用于年产60万套电子机械制动(EMB)研发及产业化项目、年产100万套线控底盘制动系统产业化项目、年产100万套电子驻车制动系统(EPB)建设项目、高强度铝合金铸件项目、墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目和补充流动资金。公司海外业务拓展顺利,全球化加速。

   投资建议:预计24-26年归母净利润为11.94/14.30/18.50亿元,当前市值对应PE为21/17/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展