大叶股份(300879):割草机行业需求恢复,产能扩张驱动长期增长

事件:公司发布公告,2024年Q1实现营收6.36亿,同比增长48.81％,归母净利0.45亿,同比增长178.56％,扭亏为赢;2023年实现营收9.3亿,归母净利-1.75亿。

   点评:

   园林机械行业2024年需求提振,将迎补库周期。受到宏观经济影响,欧美地区割草机一直处于去库存阶段,截至23年年底下游渠道商库存已处于历史较低水平,尤其是公司北美客户库存去化程度更加明显。公司2023年营收为9.3亿,同比下降37％,24年Q1实现营收6.36亿,收入体量已超去年一半,分地区来看,其中北美地区收入大幅增长。

   2024年Q1归母净利0.45亿,扭亏为盈。今年以来需求恢复,海运费等成本下降,带动毛利率提升,2024年Q1毛利率18.36％,较2023年全年提升6.9pct,盈利能力提升明显,在2024年Q1也实现扭亏为盈。费用端控制效果较好,24年Q1销售费用/管理费用/财务费用分别为0.17/0.16/0.04亿元,均较之前有所下降。此外,现今海运费恢复正常,费用端减少,带来毛利率大幅提升,全年毛利率预计能够维持较高水平。

   绑定家得宝、沃尔玛等核心大客户,新品推出+产能扩建助力公司收入增长。公司自主研发的骑乘式割草机在家得宝非常受欢迎,现今已有7款产品线上线下同时销售,24年Q1销量呈现高增长态势。产能方面,公司墨西哥工厂已经动工,目前正加快建设进度,打开产能限制的天花板,加上今年新产品的推出,业绩有望持续增长。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入分别为15.2/22.3/30.8亿元,同比增速64％/47％/38％。归母净利润分别为0.91/1.58/2.48亿元,同比增长152％/74％/58％。EPS为0.57/0.98/1.55元,当前股价对应PE为99/40/26。给予"增持"评级。

   风险提示:美联储加息导致需求不及预期;海运费再次大幅上涨。