巨一科技(688162):24Q1盈利拐点初显,双轮驱动高质量发展

投资要点:23全年实现营业收入约36.91亿元,同比+6.0％;归母净利润约-2.04亿元,同比-237.0％;扣非归母约-2.34亿元,同比-327.2％。24Q1实现营业收入约8.48亿元,同比+26.9％;归母净利润约0.26亿元,同比+17.1％;扣非归母约0.14亿元,同比-22.8％。

   23年受产品交付及资产减值影响亏损较大,24Q1有所改善。23年公司实现营收36.91亿元,同比+6.0％;归母净利润-2.04亿元,同比-237.0％;扣非归母净利润-2.34亿元,同比-327.2％,公司利润下降主要系新能源汽车电机电控零部件业务产品交付不及预期、计提大额资产减值影响。具体分业务,智能装备业务营收29.36亿元,同比+22.6％;新能源汽车电机电控零部件营收6.91亿元,同比-16.2％。24Q1公司实现营收8.48亿元,同环比+26.9％/-37.1％;归母净利润0.26亿元,同环比+17.1％/+122.1％;扣非归母净利润0.14亿元,同环比-22.8％/+111.0％,业绩环比有所改善。

   24Q1毛利率环比提升,盈利改善逐渐显现。23年公司实现毛利率12.0％,同比-5.8pct,具体分业务看,智能装备业务毛利率14.1％,同比-6.3pct,主要系前期承接的低毛利项目在23年集中交付;新能源汽车电机电控零部件毛利率2.1％,同比-7.6pct,收入下滑以及新产能投放导致产能利用率下滑。而24Q1公司实现毛利率14.2％,同环比-3.7pct/+5.0pct,毛利率环比有所改善。费用方面,23年公司四费合计为14.8％,同比+1.6pct,其中研发费用率+1.4pct,持续进行研发投入,并且部分项目还未量产,形成费用与收入间的错配。而24Q1公司四费合计为13.6％,同环比-3.2pct/+0.9pct,规模效应与费用把控效果逐渐显现。

   聚焦大客户和有量产规模的大产品,从规模增长向高质量发展转变。后续公司将践行"大客户、大项目、大产品"的理念,在智能装备业务方面,重点拓展电池业务的发展,产品上覆盖半固态电池领域,来自蔚来、理想、比亚迪、吉利、特斯拉、小鹏等知名客户项目收入占比超75％,截至23年末,公司智能装备在手订单56.9亿元;在电机电控方面,客户包括VF、长安、吉利、奇瑞、江淮等。此外,公司积极拓展国际市场,实现了沃尔沃汽车的重大突破。展望后续,公司将持续优化客户和产品结构,提升项目精细化管理水平、降本提效,有望推动公司规模和盈利能力的双提升。

   下调盈利预测,下调至"增持"评级。考虑到公司装备业务低毛利项目交付节奏,电机电控业务前期主要客户销量不及预期、收入与产能错配等因素,对公司收入和盈利能力的影响,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至1.19/1.93亿元(前值为4.67/6.18亿元),新增2026年预测2.51亿元,同比扭亏/62.2％/30.2％,对应当前PE为28/17/13倍。参考可比公司(汇川技术、瑞鹄模具、英搏尔)2024平均PE为33倍,考虑到公司装备与电机电控零部件"双轮驱动"的战略特点,随着后续降本增效管理提升,以及理想等重要定点项目的量产,盈利有望持续改善,因此下调至"增持"评级。

   核心风险:汇率波动风险、原材料及运费成本波动风险、新业务拓展不及预期。公司于4月26日收到上交所《关于安徽巨一科技股份有限公司的监管工作函》,请关注相关风险。