京山轻机(000821):23年年报＆24Q1业绩保持高速增长,在手订单充沛,钙钛矿业务持续推进

事件概况

   京山轻机于2024年4月24日发布2023年年度报告及2024年一季度报告:2023年度公司实现营业收入为72.14亿元,同比增加48.20％;归母净利润为3.37亿元,同比增加11.45％;毛利率为20.98％,同比下降0.49pct;净利率为5.45％,同比下降1.29pct。

   2024年第一季度公司实现营业收入为20.32亿元,同比增加53.12％;归母净利润为1.30亿元,同比增加143.82％;毛利率为19.59％,同比下降0.01pct,环比下降1.48pct,净利率为7.66％,同比增加2.90pct,环比增加5.32pct。

   2024年一季报:一季度业绩高增,净利率显著提升

   2023年分板块业绩拆分:

   1)光伏装备:销售收入55.02亿元,同比上升66.97％,占营收76.26％,占比提升9.29％,毛利率21.23％,下降2.48pct。截至2023年12月31日,公司光伏板块在手订单97.79亿元(含税),订单储备充沛。

   2)包装装备:销售收入8.17亿元,同比上升19.75％,占营收11.32％,占比下降2.69％,毛利率24.37％,增加1.49pct。

   3)其他业务(锂电池设备、汽车零部件铸造等)合计实现销售收入8.96亿元,同比下降3.25％,占营收12.42％,占比下降6.60％。

   光伏设备业务多点开花,包装装备业务持续领先

   1.光伏装备业务

   组件环节:子公司晟成光伏为客户提供"交钥匙"整体解决方案,主要产品包括:组件智能装备、软件系统和智能物流、智能仓储整体解决方案,不仅在国内市场受到欢迎,而且远销美国、土耳其、德国、法国、新加坡、韩国、日本、印度、巴西等30多个国家和地区。

   钙钛矿:公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业。目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案,并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持,覆盖PVD、ALD、蒸镀等多种技术路线。公司研发人员利用自研设备成功制备出500*500mm2尺寸钙钛矿组件,并建立户外电站开展电池稳定性测试。公司已经成功获得多个钙钛矿实验线和MW级产能钙钛矿整线订单,配合多家客户进行工艺验证及产线搭建。

   其他电池路线:在HJT技术路线,公司可提供HJT制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT电池电镀金属化设备等工艺设备;在TOPCon技术路线,公司可提供制绒和清洗设备等。至2023年,公司已累计交付超过10GW的制绒和清洗设备。

   2.包装装备业务

   京山轻机是国内最早从事瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司之一,当前已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌,产品远销60多个国家和地区,为瓦楞纸包装行业提供从纸板制造、纸箱印刷成型,到整厂智能物流,再到智能数字化工厂管理的全场景生产解决方案。通过积极的市场开拓,加之国内下游行业的复苏,京山轻机2023年包装板块国内销售收入同比增长36.79％。新兴业务方面,智能工厂和数码印刷均取得显著成绩。

   投资建议

   考虑公司在手订单充裕,但整体毛利率稳定,出于审慎考虑,我们调增收入,调减利润率,预测公司2024-2026年营业收入分别为91.05/110.49/112.14亿元(2024-2025年调整前为77.92/86.20亿元),归母净利润分别为5.46/7.38/8.00亿元(2024-2025年调整前为6.30/8.08亿元),以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.88/1.18/1.28元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为16/12/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)光伏行业后续扩产不及预期的风险;2)技术迭代带来的创新风险;3)新业务拓展的不确定性风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。