温氏股份(300498):4月生猪销售均重环比增长,畜禽养殖均回归盈利-公告点评

4月生猪出栏保持同比增长,销售均重环比继续增长。公司发布月度经营公告,24年4月公司销售生猪248.29万头,环比减少5.25％,同比增长17.88％;实现收入46.75亿元,同比增长25.57％;销售均价15.18元/公斤,估算生猪养殖重回盈利;测算出栏均重124.04公斤,环比增长1.29％。1-4月,公司累计销售生猪966万头,同比增长25.46％。公司持续降本增效,1季度成本下降超预期,据投资者关系活动记录表,24Q1公司养殖综合成本约为15.2元/公斤。母猪产能方面,截至24Q1公司能繁母猪存栏量为155万头,基本保持稳定。

   肉鸡生产保持高水平稳定,当前养殖处于盈利状态。24年4月公司销售肉鸡0.94亿只,环比减少4.1％,同比减少6.4％;实现收入26.77亿元,同比减少5.3％;销售均价为13.21元/公斤,估算当前肉鸡养殖业务处于盈利状态。1-4月,公司累计销售肉鸡3.61亿只,同比减少1.6％。公司肉禽生产保持高水平稳定,成本优势明显,据投资者关系活动记录表,24Q1毛鸡完全成本降至12.8元/公斤。

   23年以来母猪存栏持续去化,产能缺口或逐步显现。截至1季度末,统计局公布全国能繁母猪存栏量约3992万头,同比下降7.3％;生猪存栏量为40850万头,同比下降5.2％,季度环比下降5.9％,存栏水平处于21年以来最低值。随着后续产能去化效应体现以及需求季节性回暖,2季度猪价有望趋势上行,关注未来猪价、企业利润等因素超预期表现的催化作用。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为1.06、1.87、2.56元/股,维持合理价值22.92元/股的判断不变,对应24年PE估值22倍,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险,疫病风险、食品安全等。