正帆科技(688596):业绩＆订单持续高增长,OPEX业务成效显现

事件概述

   公司发布2023年报和2024年一季报。

   收入端延续高速增长,在手订单同比+68

   +41.78％,其中Q4为14.24亿元,同比+58.06％,加速增长。分行业来看,2023年集成电路、太阳能光伏、其他泛半导体、生物医药和其他行业分别实现收入14.75、14.42、2.61、3.20和3.55亿元,分别同比+37％、+82％、+0％、-20％和+76％,集成电路行业收入稳健增长,光伏行业为公司收入端最大增长点,医药行业需求短期承压。分产品来看,2023年电子工艺设备、生物制药设备、气体和先进材料、MRO分别实现收入29.00、2.90、4.20、2.23亿元,同比+53％、-16％、+73％、+4％,电子工艺装备仍为公司收入增长主要驱动力,气体和先进材料业务加速放量。特别地,公司GASBOX业务快速放量,2023年鸿舸收入同比+104％。

   2024Q1公司实现营业收入5.89亿元,同比+43.31％,基本符合市场预期。2023年公司新签合同66亿元,同比+60％,2024Q1新签合同18亿元,同比+22％,其中半导体占比46％。截至2024Q1末,公司在手合同7亿元,同比+68％,来自半导体行业占比53％,在手订单充足,为2024年业绩高增打下基础。

   盈利水平明显提升,高比例现金分红持续兑现

   2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.01和3.40亿元,分别同比+55.10％和+58.40％。2023年销售净利率和扣非销售净利率分别为11.04％和8.85％,同比+1.38和+0.93pct。1)毛利端:2023年销售毛利率为27.11％,同比-0.35pct,同比基本持平。2费用端:2023年期间费用率为16.08％,同比-1.33pct,规模效应有所体现,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.04、-2.38、+1.00和+0.09pct。

   2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2490和1634万元,同比+123.36％和+122.29％。2024Q1销售净利率为5.95％,同比+2.31pct,明显提升,主要受益于规模效应费用率下降。2024Q1销售毛利率和期间费用率分别为27.41％和23.15％,同比-3.94和-4.97pct。

   公司上市以来高度重视股东回报,2020-2023年归母净资产收益率(加权平均ROE)分别为12.01％、9.37％、12.9％、14.88％,保持连续3年增长。最近3年现金分红总金额达到1.95亿(含股票回购金额),占2021-2023年三年平均归母净利润的71％。

   新业务布局卓有成效,零部件+气体业务加速放量

   1)半导体设备零部件:鸿舸半导体的主要产品GASBOX已获国内头部工艺设备厂商广泛认证,填补GASBOX的国产化空白,并持续加大新产品研发进度。2)电子气体和先进材料:公司是国内为数不多稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一,2022年募投重点布局电子大宗气,将实现产品和区域覆盖度拓展,收入体量有望快速扩张;公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,预计2025年逐步达到量产,进一步打开成长空间。

   投资建议

   我们预计2024-2026年营业收入分别为53.96、71.4和90.43亿元,同比+41％、+32％和+27％,2024-2026年归母净利润分别为5.93、8.48和11.59亿元,同比+48％、+43％和+37％,2024-2026年EPS分别为2.09、2.99和4.09元,2024/5/6股价38.38元对应PE为18、13和9倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   下游需求下滑、新品拓展不及预期,2021年5月2022年8月上交所给予公司口头警告等。