索辰科技(688507):工程仿真软件高增,前瞻布局机器人领域-2023年报和2024年一季度报告点评

事项:

   4月25日,公司发布2023年报和2024年一季报,2023年实现营业收入3.20亿元,同比增长19.52％;归母净利润0.57亿元,同比增长6.89％。2024年一季度实现营业收入0.32亿元,同比增长346.22％;归母净利润-0.21亿元,同比下降9.00％。

   评论:

   工程仿真软件实现高增,加速民用领域拓展。2023年分主要业务来看,1)工程仿真软件实现收入1.88亿元,同比增长39.37％,主要系公司加大了工程仿真软件营销力度,提升了公司CAE产品的市场竞争力和市场潜力;2)仿真产品开发实现营业收入1.31亿元,同比下降1.78％。公司为了进一步拓展业务范围并增强产业链的整合能力,设立子公司上海索辰,用于进行投资和并购活动,从而实现业务的拓展和增强市场竞争力以推动公司的外部增长和扩张战略。2023年公司成功并购广州阳普智能信息系统科技有限公司,用于丰富客户资源,填补华南地区市场空白,同时增厚产品优势,加速开拓民用领域。

   毛利率大幅提升,研发维持高投入。2023年毛利率为69.44％,同比增长6.03pct;净利率为18.12％,同比下降1.94pct;费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为6.34％、11.85％、32.85％,同比分别+1.83、+1.31、+0.17pct,销售、管理费用提升主要系员工薪酬有所增加,并且研发维持高投入。

   CAE领先企业,前瞻布局机器人领域。公司致力于通过不断地增加新的功能模块和引入更广泛的物理模型,来进一步提升CAE多学科仿真平台的能力,不断的扩展和优化能够为用户提供更加全面和深入的仿真环境,从而推动创新设计和高效研发。CAE市场由于国外起步较早,全球已形成高集中度的市场格局,国内CAE软件起步较晚且发展缓慢,根据IDC数据,2022年中国制造业CAE市场前三大厂商均为海外厂商,CAE技术壁垒较高、前期投入较大,近年来产业政策支持力度加大,相关政策密集出台,国内CAE行业有望受益于国产替代与产业结构升级提升渗透率。公司前瞻布局人形机器人相关产品,于2024年成立机器人事业部,未来将开发针对机器人行业的专业软件和解决方案,还将提供机器人设计的仿真解决方案。

   投资建议:基于公司布局,研发将维持较高投入,略微下调盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入为4.53/6.35/8.81亿元,对应增速分别为41.5％/40.1％/38.7％(原2024-25年预测值4.64/5.99亿元);归母净利润0.85/1.21/1.71亿元,对应增速分别为48.2％、42.6％、40.8％(原2024-25年预测值0.95/1.22亿元)。参考可比公司估值水平,给予公司2024年16倍PS,对应目标价118.8元,维持"推荐"评级。

   风险提示:客户集中度较高风险、研发失败风险、行业竞争加剧。