固德威(688390):短期业绩承压,24Q2有望逐步改善-2023年年报＆2024年一季报点评

业绩总结:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营收73.5亿元,同比+56.1％;归母净利润8.5亿元,同比+31.2％;扣非净利润8.1亿元,同比+28.5％。24年一季度公司实现营收11.3亿元,同比-34.5％;归母净利润-0.3亿元,同比-108.6％;扣非净利润0.3亿元,同比-110.5％。

   23年并网逆变器销量增长,储能逆变器受欧洲地区库存影响销量同比下降。23年公司光伏并网逆变器营收28.6亿元,同比增长43.0％;销量53.2万台,同比增长15.5％。储能逆变器营收15.7亿元,同比下降4.7％;销量15.4万台,同比下降32.2％,主要源于欧洲地区户储逆变器库存高,全年基本处于去库状态。单价方面,由于并网/储能逆变器出货平均功率提升,因此单价同比均有所提升:23年公司并网逆变器单台均价约5375元,同比增长23.8％;储能逆变器单台单价约1万元,同比增长40.6％。

   储能电池营收与盈利同比提升。23年公司储能电池营收8.7亿元,同比增长38.7％;销售量341.1MWh,同比增长27.7％。23年公司储能电池毛利率25.0％,同比增加7.2pp。报告期内公司推出LynxHomeA系列锂电池,同时对既有高压电池LynxHomeF系列进行了迭代升级。其中LynxHomeA系列低压锂电池适用于家庭、机房、商超等家用及小型工商业应用场景。新推出储能产品EAC系列60kWh户外一体柜,公司BAC系列的100kWh至372kWh储能户外一体柜,可根据客户需求灵活扩容,组成不同容量的储能系统,满足最大储能需求,可适用于工业园区及商业综合体等各种工商业应用场景。

   欧洲地区逆变器去库拐点将至,二季度起出货有望环比增长。目前欧洲地区逆变器库存减少,公司在手订单改善,预计二季度起并网与储能逆变器销量环比增长。同时,随着营收规模增加,将摊薄期间费用,盈利能力有望提升。

   盈利预测:公司作为组串式逆变器龙头,随着欧洲地区户储逆变器去库结束,出货有望迎来拐点。我们预计公司24年归母净利润为7.0亿元,25年归母净利润为9.5亿元,26年归母净利润为12.6亿元。

   风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;海外库存去化不及预期的风险;原材料价格波动,公司盈利能力下降的风险;汇率波动的风险。