中国核建(601611):业绩稳步提升,新签订单稳增长

事件:公司发布2023年年报、2024年第一季度报告。

   业绩稳步提升,核电建设增速快。公司2023年实现营业收入1093.85亿元,同比增长10.34％;实现归母净利润20.63亿元,同比增长16.07％;实现扣非后归母净利润17.08亿元,同比增长3.85％。2023年,公司实现新签合同额1506.37亿元,同比增长8.34％。分业务板块看,核电工程建设完成营业收入239.26亿元,同比增长42.86％,实现新签合同额384.00亿元,同比增长1.00％;工业与民用工程建设完成营业收入751.23亿元,同比下降0.14％,实现新签合同额1122.37亿元,同比增长11.10％。2024年一季度公司实现营业收入290.36亿元,同比上升0.37％;实现归母净利润5.57亿元,同比增长9.60％;实现扣非后归母净利润5.40亿元,同比增长7.96％。

   毛利率有所提升,经营现金流改善。2023年公司毛利率为11.35％,比上年同期增加1.28pct。其中,核电工程、工业与民用工程、其他业务毛利率分别为13.49％、9.52％、19.53％,毛利率较上年分别-0.31pct、+1.31pct、-1.20pct。2023年公司净利率为27.83％,比上年同期增加3.28pct。2023年公司经营活动现金净流出3.15亿元,同比少流出40.87亿元,主要由于公司工程收款增加所致;投资活动现金净流出24.70亿元,同比少流出28.04亿元,主要由于投资支出减少所致。公司持续加大研发投入,2023年研发费用达到28.75亿元,同比增长76.53％,主要原因是公司高度重视科技创新的支撑作用,在核电等重点施工领域加大研发投入所致。

   市场布局专业务结构多元化。公司紧密围绕国家战略,深化市场布局,实现业务结构的优化与升级。在国内市场,公司聚焦国家区域重大战略和重点城市群,通过制定民用市场开发作战地图,不断提升在新基建、新能源领域的市场份额。公司在核电工程建设领域继续保持其行业领先地位,同时积极向工业与民用工程建设等领域拓展,承揽了石油化工、能源、冶金、建材、房屋建筑、市政和基础设施等多个行业领域的国家重点工程项目,积累了丰富的超高层、大体量、高精度工程业绩。在"一带一路"倡议的指导下,公司积极开拓国际市场,坚持属地化实体化经营,深耕厚植巴基斯坦、东帝汶、阿联酋、乌兹别克斯坦等核心市场以及中东、东南亚等区域市场。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为1192.52亿元、1311.99亿元、1456.29亿元,同比分别增长9.02％、10.02％、11.00％,归母净利润分别为23.79亿元、26.54亿元、29.77亿元,同比分别增长15.33％、11.54％、12.19％,EPS分别为0.79元/股、0.88元/股、0.99元/股,对应当前股价的PE分别为9.99倍、8.95倍、7.98倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。