湖南裕能(301358):出货保持高增,单吨盈利表现亮眼-2024年一季报点评

事件描述

   湖南裕能发布2024年一季报,2024Q1实现收入45.20亿元,同比下降65.69％,归母净利润1.59亿元,同比下降43.56％,扣非净利润1.52亿元,同比下降43.13％。

   事件评论

   拆分来看,2024Q1公司出货13.6万吨,增速好于行业,市占率维持提升趋势。单吨毛利环比恢复提升,得益于碳酸锂跌价负面影响减弱,但Q1淡季仍影响产能利用率和单吨折旧;单吨费用环比有所下降,公司降本控费进一步得到体现;单吨经营性净利表现亮眼,再次印证了公司的成本优势。此外,公司2024Q1其他收益0.12亿元,信用减值冲回0.29亿元。

   其他财务数据方面,公司2024Q1末存货20.01亿元(2023Q4仅13.25亿元),公司作为龙头公司基于下游客户和规模优势,近两年明显体现出库存主动管理的优势。固定资产104.76亿元,预计原值环比基本稳定,公司在2023Q4集中转固近15亿后,目前在建9.23亿元,后续大幅转固的概率不大,公司目前单季度折旧稳定,预计在2024Q2以及下半年受产能利用率提升影响,单吨折旧的下降支撑盈利改善确定性。

   此外公司公告,全资子公司贵州裕能矿业已完成黄家坡磷矿探矿权转采矿权,生产规模120万吨/年,加快推进采矿工程项目的建设实施,预计2025年下半年将实现规模化开采,有望带动公司一体化盈利增厚。

   展望未来,当前铁锂行业盈利整体处于低位,现金流压力叠加融资收紧,伴随需求恢复、铁锂稳价意愿增强,产能扩张放缓。公司现有产能保持稳步扩张节奏,23年底拥有70万吨产能,保障后续出货稳步增长;公司现有前两大客户仍深度合作,同时其他电池厂出货稳步提升,市占率水平有望保持稳定。盈利方面,目前铁锂行业整体处于盈利低位,后续随着产能扩张放缓及需求增长,产能利用率回升有望带动行业盈利恢复至合理ROE水平,公司有望凭借自身规模优势以及后续磷矿布局实现一定超额盈利,预计2024年实现归属净利润10-12亿元,继续推荐。

   风险提示

   1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。