继峰股份(603997):首获海外高端项目,乘用车整椅业务提速-公司季报点评

事件:

   4月29日,继峰股份发布2024年一季报,公司一季度实现营业收入52.9亿元,同比增长3.5％;实现归母净利润0.19亿元,同比下降68.2％;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比下降75.6％。

   毛利率同比回升,费用导致利润承压

   2024年Q1公司实现营业收入52.9亿元,同比增长3.5％,环比下降6.1％,Q1国内乘用车批发销量568.7万辆,同比增长10.7％,收入增速较低可能系海外格拉默销售承压。2024年Q1公司销售毛利率为14.68％,同比提升0.8pct,销售净利率为0.25％,同比下滑1pct;Q1公司销售/管理/研发费用率分别为1.41％/9.14％/2.1％,同比分别提升0.06/1.63/0.41pct,利润承压主要系管理和研发费用率提升明显。

   首获海外高端项目,乘用车整椅业务提速

   4月29日,公司发布公告称控股子公司格拉默继峰(德国)于近期获得德国宝马的提名信,公司将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品,这是公司首获海外高端座椅订单。该定点全生命周期金额120亿元,预计将于2027年下半年量产。截至目前,公司乘用车座椅定点全生命周期金额已超过650亿元,并且已经实现全球范围内自主、合资和外资客户的全覆盖,订单充沛助力公司整椅业务加速成长。

   2024年格拉默整合效果值得期待

   2019年收购格拉默后公司持续在进行对于资产的整合,受疫情影响整合进度延后,2023年李国强先生开始担任格拉默COO,多举措并行推动格拉默经营质量提升,2023年格拉默实现净利润0.22亿元,同比扭亏为盈,整合效果初步体现。2024年公司建立更细致的考核目标,加速格拉默盈利释放,格拉默收入体量大,盈利改善为公司带来高业绩弹性。同时,公司也可依托格拉默全球布局获取更多乘用车座椅定点,实现业务高度协同。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为255/302/341亿元,同比增速分别为18％/18％/13％,归母净利润分别为5.7/9.6/14.3亿元,同比增速分别为181％/67％/49％,EPS分别为0.45/0.76/1.13元/股,CAGR-3为92％。鉴于公司乘用车座椅等新业务加速成长、格拉默经营质量逐步提升,建议持续关注。

  

   风险提示:汽车下游需求不及预期;乘用车座椅项目获取不及预期;格拉默整合不及预期;原材料价格波动风险。