格科微(688728):中高端CIS稳步发展,24Q1业绩厚积薄发-公司事件点评报告

事件

   格科微发布2023年度报告及2024年一季报:2023年公司实现营业收入46.97亿元,同比减少20.97％;实现归母净利润4,824.50万元,同比减少89.01％;实现扣非净利润6,168.72万元,同比减少82.57％。2024年Q1公司实现营业收入12.89亿元,同比增加51.13％;实现归母净利润3,016.34万元,实现扣非净利润1,197.39万元,均实现扭亏为盈,且同比有大幅增长。

   投资要点

   下游需求放缓费用提升,业绩短期承压Q1现回暖

   2023年,公司实现营收约46.97亿元,同比减少20.97％,实现归母净利润4,824.50万元,同比减少89.01％,实现扣非净利润6,168.72万元,同比减少82.57％。主要是受地缘政治、全球通胀等宏观因素影响,伴随消费电子市场需求放缓及手机行业景气度降低,公司传统优势产品出货减少,使得公司全年营收水平出现下滑。聚焦利润端,公司为实现高像素产品迅速迭代,相关研发费用大幅提升,且公司作为新进入者在定价策略上有所控制,使得毛利率下降,同时,公司募投项目达到预定使用状态,产线开始计提折旧,多重因素叠加拖累公司全年利润水平。2024Q1公司业绩回暖明显,实现营收12.89亿元,同比增加51.13％,实现归母净利润3,016.34万元,实现扣非净利润1,197.39万元,均实现扭亏为盈,且同比大幅增长。2024Q1业绩回暖主要系公司基于单芯片架构的高像素产品拓展顺利、费用端下降及消费市场复苏。

   手机CIS高端化加速渗透,DDIC产品布局持续完善

   2023年,公司实现1,300万、1,600万及3,200万像素手机CIS产品量产出货,逐步迈入中高端通道。其中,3,200万像素产品采用公司最新FPPI专利技术的GalaxyCell?0.7μm工艺,配合4CellBayer架构可实现等效1.4μm像素性能,同时支持sHDR视频录像,为高端智能手机前摄需求提供成熟的高像素解决方案,市场份额得到持续拓展。同时,公司显示驱动芯片业务已覆盖QQVGA到FHD+的分辨

   率,伴随差异化能力进一步提升,产品已实现在智能家居、医疗、商业显示等多种智能场景下的应用。此外,公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备,会很快推出AMOLED显示驱动IC产品,有望成为公司业绩增长的重要推动力。

   Fab-lite模式转型成效未来可期,长效激励彰显高端化发展决心

   公司临港工厂正式投产标志Fabless向Fab-lite转型已经实现,通过自有Fab产线的基础,整个产品实现从设计到销售全环节打通,产品竞争力进一步加强。未来,公司计划建立更为高效的内生性产品研发模式,形成由产品设计到批量生产的闭环机制,工艺研发效率有望大幅提升。同时,为充分调动核心人才积极性和创造性,公司于2024年3月宣布回购公司股份,全部用于员工持股及/或股权激励计划,截至2024年4月30日,公司已累计回购公司股份390.54万股,占公司总股本的比例为0.1502％,回购成交的最高价为18.00元/股,最低价为15.12元/股,支付的资金总额为人民币6,446.40万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。2023年6月,公司发布限制性股权激励计划,以1,300万像素及以上规格的产品收入作为激励考核目标,展现公司向中高端CIS产品进发的坚定决心。

   盈利预测

   预测公司2024-2026年收入分别为64.39、79.97、97.74亿元,EPS分别为0.10、0.18、0.24元,当前股价对应PE分别为159.9、88.3、68.7倍,我们看好公司的技术储备以及业务模式转型,维持"增持"投资评级。

   风险提示

   宏观经济的风险,产品研发不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求不及预期的风险,股权激励进展低于预期的风险。