中国能建(601868):新能源延续高成长,利润率持续改善

事件:公司披露2024年一季报,24Q1公司收入974亿元,yoy+10％,归母净利15亿元,yoy+32％,扣非归母净利11亿元,yoy+10％。非经常性损益较多主要系非流动资产处置收益同比增加较多。24Q1公司新签合同额3,678亿元,yoy+24％。

   新能源与综合智慧能源收入及投入延续高增,毛利率延续改善24Q1新能源与综合智慧能源收入296.1亿元,yoy+34.5％,占公司总收入的30.4％(vs23fy收入占比29.4％);投资47亿元,yoy+60.4％。新能源与综合智慧能源业务收入及投入延续高速增长。24Q1毛利率10.7％,yoy+0.6pct。费用率小幅上行,24Q1期间费用率yoy+0.2pct至7.3％,销售/管理/研发/财务费用率分别yoy+0.0/-0.1/+0.2/+0.1pct至0.5％/3.8％/1.7％/1.4％。信用减值损失、投资收益影响增加(占收入比例分别yoy+0.4/+0.3pct至0.3％/0.2％)。24Q1归母净利率1.5％,yoy+0.3pct;扣非归母净利率1.1％,同比基本持平。

   合同资产增长较快,投资活动现金流净流出增加较多24Q1公司资产负债率76.6％,yoy+1.3pct;有息负债比率41.4％,yoy+2.0pct。两金周转延续近期承压态势,24Q1两金周转天数278天,yoy+19天。24Q1经营性现金流同比多流出7亿元至净流出162亿元,投资性现金流同比多流出152亿元至净流出208亿元。

   工程建设新签稳步增长,海内外同步快增24Q1新签分业务,勘测设计及咨询/工程建设/工业制造新签合同额分别为46/3,152/452亿元,yoy-4.3％/+10.4％/+582.5％。其中,新能源及综合智慧能源业务新签合同额1,400亿元,yoy+1.7％。分地区,24Q1境内/境外新签合同额分别为2,759/918亿元,yoy+25.0％/19.4％,其中境外"一带一路"共建国家新签合同额yoy+25.1％。

   再造一个高质量发展的新能建前景可期,给予"买入"评级公司"十四五"规划目标到2025年,指标翻一番,再造一个高质量发展的新能建。新能源、新基建、新产业为核心的"三新"能建前景值得期待。我们预计公司2024-2026年收入4,476/4,957/5,480亿元,yoy+10％/11％/11％,归母净利分别为89/98/111亿元,yoy+11％/11％/12％。给予公司2024年14倍PE,目标价2.97元,给予"买入"评级。

   风险提示:公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险。