达仁堂(600329):业绩小幅下滑,毛利率提升明显-2024年一季报点评

【投资要点】

   公司业绩出现小幅下滑。2024Q1公司实现营业收入20.86亿元,同比-3.1g％:归母净利润3.87亿元,同比-3.36％。其中工业板块收入14.3亿元(同比+4.38％),商业板块收入7.8亿元(同比-16.1g％)。公司营收同比略有下滑,主要原因是上年度对工业和商业板块进行了重新划分、商业板块收入同比下降、以及上年同期高基数有关;公司归母净利润同比小幅下滑,主要原因是投资收益同比下降,而公司自营净利润同比+3.04％。

   公司产品核心竞争力强。在产品端,公司拥有非常丰富的产品品类,公司拥599个药品批准文号,覆盖13大领域,产品贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等健康管理全生命周期。在市场端,公司产品具有较强覆盖率,速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端。公司拥有22种剂型,共599个药品批准文号,其中1个国家机密品种(速效救心丸),1个国家秘密品种(京万红软膏),5个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片),122个独家生产品种,75个品种及601种中药饮片收载于国家基药目录,国家医保品种223个。

   公司毛利率明显提升。2024Q1公司销售毛利率为51.54％、销售净利率为18.38％,同比分别+2.76pct、-0.08pct。费用支出方面,公司销售、管理、财务费用率分别为26.53％、6.53％、0.03％,同比分别-0.87pct、+2.24pct、+0.23pct。管理费用率变动主要因为同期回购限制性股票冲回了摊销费用。

   【投资建议】

   公司业绩增长基本符合我们的预期,我们维持公司2024-2026年营业收入分别为89.98/97.10/103.90亿元,归母净利润分别为11.89/12.71/13.56亿元,EPS分别为1.54/1.65/1.76元,对应PE分别为23/21/20倍。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策变化风险:行业竞争加剧风险:成本波动较大风险:药品质量安全风险: