文灿股份(603348):定点再获突破,一体化压铸引领行业-系列点评三

事件概述。公司发布公告:文灿股份全资子公司雄邦压铸(南通)有限公司(江苏雄邦)于近日收到某头部新能源汽车主机厂的《定点通知函》,江苏雄邦被确定为其一体化车身结构件的供应商,为其提供大型一体化铝压铸后地板。

   同时公告:公司近日收到百炼集团下属墨西哥公司LBQ通知,其与墨西哥税务机关的增值税重复缴纳争议之诉讼取得新进展:墨西哥法院终审判决2017和2018财年多份铝材进口申请表的增值税重复缴纳问题,LBQ实现胜诉,无需承担相关评税支出。

   一体化压铸再获突破持续引领行业。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,根据公司年报披露,在大型一体化车身件领域,公司获得多家汽车客户共11个大型一体化结构件定点(其中2023H2新获两个);公司本次新定点项目预计在2025年第四季度开始量产,项目生命周期四年,项目全周期的销售总金额预计为4.5亿元到5.0亿元。我们认为本次再获定点突破,彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,将进一步巩固公司的先发优势,提升公司抢占份额能力。

   海外诉讼取得新进展或将带来积极性影响。公司近日收到法国百炼集团下属墨西哥公司LBQ通知,其与墨西哥税务机关的增值税重复缴纳争议之诉讼取得新进展:墨西哥税务局曾针对LBQ2017和2018财年多份铝材进口申请表,要求扣缴增值税1.2亿墨西哥比索(约0.5亿元),LBQ遵循会计的谨慎性原则,曾于2022年度计提及更新了预计负债。近日上述事项获墨西哥法院终审判决:LBQ无需承担相关评税支出,因此LBQ的胜诉后续或将为公司业绩带来积极影响。

   核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商,向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品,截至2024年4月,问界新M7大定突破18万台,M9预定量突破6万台,新问界M5也于北京车展亮相,预售12小时内订单破万。我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升,有望带来可观的业绩弹性。

   投资建议:公司是一体化压铸先行者,积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长,维持盈利预测,预计公司2024-2026年营收76.5/95.2/115.1亿元,归母净利润4.17/5.97/7.57亿元,EPS为1.58/2.26/2.87元。对应2024年5月6日31.95元/股收盘价,PE分别20/14/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;客户销量不及预期;项目拓展不及预期;一体化压铸行业竞争加剧等。