美畅股份(300861):金刚线价格下降影响利润,细线化推动钨丝发展

公司发布2023年年报及2024年一季报,盈利分别同比+8％/-48％,公司金刚线销量快速增长推动市占率提升,价格降幅逐步放缓,金刚线竞争格局或逐步优化;维持买入评级。

   支撑评级的要点2023年公司业绩同比增长7.86％:公司发布2023年年报,全年实现营收45.12亿元,同比增长23.34％;实现盈利15.89亿元,同比增长7.86％;实现扣非盈利15.33亿元,同比增长10.44％。根据年报数据计算,2023Q4公司实现盈利1.99亿元,同比减少55.22％,环比减少59.92％。2023Q4公司实现扣非盈利1.96亿元,同比减少53.33％,环比减少59.68％。

   2024年一季度公司业绩同比下降48.46％:公司发布2024年一季报,一季度实现营收8.57亿元,同比减少13.83％;实现盈利1.95亿元,同比减少48.46％,环比减少1.82％;扣非盈利1.84亿元,同比减少48.98％,环比减少6.4％。2024Q1,公司实现综合毛利率33.79％,同比下降18.12个百分点,环比下降3.41个百分点。

   金刚线销量快速提升,价格降幅放缓:2023年公司实现金刚线销量12,866万公里,同比增长33.81％,实现营收44.39亿元,同比增长22.68％,毛利率54.07％,同比下滑1.77个百分点。公司市占率保持提升,2024Q1公司市占率约40％-50％,公司后续市占率具备上行空间。此外,金刚线价格受硅片库存影响,价格持续走低,2024Q1碳钢金刚线市场价格已经下降至约20元/公里,同时价格降幅逐步放缓。

   细线化趋势推动钨丝金刚线逐步导入:2024Q1,公司30μ、22μ碳钢丝出货占比达60％,钨丝金刚线出货量占比达15％,线径主要为26μ、28μ。相较于碳钢丝,钨丝能够承受更高的拉力,以便拉制比碳钢丝更细的母线,在硅片大片化、薄片化发展趋势下,更有助于节省切割时硅料的损耗。若后续钨丝细线化进展以及降本幅度出现突破,或将于2024年迎来放量。

   估值由于金刚线价格快速下降,且金刚线下游硅片行业盈利不佳,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.16/1.86/2.49元(原2024-2026年预测为5.21/6.43/-元),对应市盈率20.8/13.0/9.7倍;考虑公司为金刚线环节龙头企业,维持买入评级。

   评级面临的主要风险产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;原材料价格波动;光伏行业政策风险。