嘉元科技(688388):出货量同比增长,加工费下降盈利承压

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现归母净利润0.19亿元;公司主要产品销量同比保持增长,产能和技术保持领先;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年营收同比增长7％:公司发布2023年年报,全年实现营业收入49.69亿元,同比增长7.06％;实现归母净利润0.19亿元,同比减少96.34％;扣非归母净利润亏损0.28亿元,同比减少105.4％。根据年报计算,2023Q4公司归母净利润亏损0.12亿元,同比转亏。

   2024年一季度归母净利润亏损0.48亿元:公司发布2024年一季报,2024Q1归母净利润亏损4,779.53万元,同比转亏,扣非归母净利润亏损5,138.21万元,同比转亏。2024Q1公司销售毛利率同比下降10.66个百分点至0.09％;销售净利率同比下降8.91个百分点至-5.18％。

   铜箔产销保持增长,竞争加剧盈利承压:2023年公司铜箔产量约5.80万吨,同比增长9.69％;铜箔销售5.76万吨,同比增长17.47％。其中,6微米及以下铜箔销量4.73万吨,同比增长18.19％;6微米以上同比销量1.04万吨,同比增长14.30％。锂电铜箔实现营收45.09亿元,同比增长0.95％;毛利率同比减少13.92个百分点至6.49％。

   扩产项目进入爬坡阶段,产能和技术保持领先:截至2023年底,公司已建成六个生产基地,年产能10万吨,产能和市占率处于国内锂电铜箔行业第一梯队。6微米极薄锂电铜箔已成为公司主流产品,5微米及4.5微米极薄锂电铜箔实现批量生产销售,公司已掌握3.5微米极薄电解铜箔核心工艺技术,并具备量产能力,未来高附加值产品出货占比有望提升。

   估值考虑到铜箔行业新进入者增加,市场竞争仍较激烈,但公司铜箔产销保持增长,产能和技术保持领先,结合公司年报和一季报,我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至-0.05/0.49/0.86元(原预测摊薄每股收益为1.96/2.51/-元),对应市盈率-/30.3/17.2倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期,价格竞争超预期。