航天南湖(688552):受下游需求影响23年业绩下滑,积极拓展新曲线-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入7.26亿元,同比下降23.85％,归母净利润1.02亿元,同比下降34.66％。2024年一季度公司实现营业收入0.28亿元,同比下降45.94％,实现归母净利润-0.16亿元。

   点评:

   受下游客户采购节奏变化,公司业绩短暂下滑。2023公司实现营收7.26亿元,同比下降23.85％,实现归母净利润1.02亿元,同比下降34.66％,主要系报告期内受到行业政策、市场需求及产品交付减少影响所致。分产品看,2023年雷达及配套装备和雷达零部件业务分别实现营收5.86亿元和1.06亿元,分别同比-34.42％/90.43％。盈利能力方面,2023年公司整体毛利率为33.38％,较去年同期减少8.42pct。费用端,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14/8.81/19.34/-4.38％,同比+0.25/+2.09/+4.36/-3.61pct,其中研发投入1.4亿元。现金流方面,2023年公司经营现金流净额3.11亿元,相比去年同期增加5.97亿元。

   储备多个型号产品,高研发投入夯实竞争壁垒。防空预警雷达用于对作战飞机等空中目标进行警戒、监视和识别,是电子战和信息战的核心装备,在国防领域具有重要的战略地位。公司背靠控股股东航天科工二院23所,技术实力及资源优势显著。据23年年报披露,有两型项目进入状态鉴定状态,两型项目进入工程研制状态。23年公司研发投入1.4亿元,占营收比重19.34％,持续的高研发投入夯实公司竞争壁垒。

   积极拓展新业务领域,组建低空事业部。2023年中标某军用空管雷达配套设备研制项目,走出了空管雷达配套领域拓展第一步。推进1型雷达产品的出口立项审批、签订1型雷达军贸合同,海外产品库再添新军,2023年军贸业务实现收入1.10亿元。同时公司组建低空事业部,拓宽产业新赛道,低空领域产业化步伐全面加速。

   投资建议:结合公司最新业绩情况,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为9.07/12.09/16.13亿元,归母净利润为1.24/1.80/2.42亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:军品订单波动,批产不及预期,业绩和估值判断不及预期