金博股份(688598):热场价格下降盈利承压-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司2023年实现营业收入10.72亿元,同比下降26.11％;实现归母净利润2.02亿元,同比下降63.27％;实现扣非归母净利润-0.12亿元,同比下降104.08％。2024Q1实现营业收入2.02亿元,同比下降33.09％;归母净利润-0.55亿元,同比下降146.35％;扣非归母净利润-0.64亿元,同比下降340.85％。

   光伏热场销量保持增长,价格下跌导致业绩亏损。公司2022年开始主动塑造市场竞争格局,光伏产品销售价格下调。受此影响2023年营业收入同比下滑,全年扣非净利润亏损。2023年公司碳基复合材料销量3371.68吨,同比增长35.91％。光伏领域产品实现营业收入9.60亿元,同比下降31.40％。受产品价格下调影响,光伏领域产品毛利率25.12％,同比大幅减少22.73pp。2023年,公司因持有交易性金融资产确认投资收益0.67亿元,收到政府补助确认其他收益2.03亿元,因中融信托产品逾期未收回全额确认公允价值变动损失0.43亿元。取得迎宾路厂区固定资产处置收益0.27亿元。2024Q1,公司毛利率进一步承压,综合毛利率下降至5.56％。当期确认政府补助较少,业绩出现亏损。

   光伏热场价格底部运行,预计2025年供需形势有望改善。当前碳碳热场全行业亏损,价格已经处于底部。目前头部碳碳热场厂商金博股份、天宜上佳均无扩产计划,西安超码募投项目也出现延期。2024、2025年行业新增产能有限。光伏碳碳热场除坩埚外替换周期均在1年以上,设备属性较为明显。2024年虽然下游硅片排产高增,但由于新增硅片产能出现下滑,我们预计光伏热场价格难有向上弹性。2025年,随着2023年新投产硅片单晶炉逐渐进入热场替换周期,光伏碳碳热场替换需求将显著增长,我们预计2025年行业供需格局有望显著改善,碳碳热场价格有望迎来上涨。

   打造碳基材料产业集群,新业务有望取得突破逐渐放量。光伏领域,公司量产了形状复杂的底部加热器等热场系列产品。交通领域,公司成功开发了短纤碳/陶制动盘产品(KBC-S系列),推出了碳/陶摩擦副整体解决方案,已成为多家新能源头部车企及新势力造车品牌车企的碳/陶制动盘定点供应商,长纤碳/陶制动盘系列产品已形成批量供货。锂电领域,公司负极一体化示范线I期项目已投产,成功开发并量产了碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等锂电正/负极材料制备用碳/碳热场系列部件,已应用于公司锂电负极一体化示范线I期5万吨项目。公司新业务均取得突破进展,有望逐渐放量并贡献新增长点。

   盈利预测:我们预计公司24～26年归母净利润分别为1.48、2.50、3.80亿元,对应PE37、22、15倍。光伏碳碳热场价格预计2025年有望回升盈利反转。碳陶盘、氢能、锂电负极代工及热场业务有望贡献业绩增量。

   风险提示:新业务进展不及预期风险,光伏热场行业竞争加剧风险。