韵达股份(002120):单量重回升势,降本凸显成效,业绩稳步提升-公司点评报告

韵达股份披露2023年年报及2024年一季报

   韵达股份披露2023年年报及2024年一季报,2023年公司营业收入449.8亿元,同比下降5.2％,归母净利润16.25亿元,同比增长9.6％;2024年一季度公司营业收入111.6亿元,同比增长6.5％,归母净利润4.12亿元,同比增长15.0％。

   业务量增速前低后高,2024年一季度保持高增

   2023年公司重新整固基本盘,业务逐步回归升势,全年快递单量188.5亿件,同比增长7.1％。逐季度来看,公司快递业务量增速前低后高,逐步赶超行业均值,全年2024年一季度公司快递业务量同比增长29.1％,高于行业25.2％的单量增速水平。快递行业的竞争仍在持续,且随着公司快递货品结构轻量化,公司单票收入同比下降10.1％,2024年一季度单票收入同比下降17.5％,但得益于单量增长,公司营收仍实现增长。

   降本凸显成效,业绩稳步回升

   2023年公司通过提升人均效能,优化车队运营效率,提高设备产能利用率等一系列方式降本增效,成效凸显。2023年在业务量同比有所提升的背景下,公司核心运营成本仍下降8.49亿,单票核心运营成本同比下降11％;四项费用规模下降4.39亿,同比下降比例为16％,拉动业绩企稳回升。2024年一季度公司单票营业成本同比下降17.3％,基本与单票收入降幅一致,保障业绩进一步增长。

   投资建议

   2024年快递需求超出年初预期,公司将持续提升运营能力,提高服务质量,丰富产品体系,强化核心竞争力,并进一步降本增效,保障盈利能力。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为520.0亿元、579.4元、629.4亿元,同比分别增长15.6％、11.4％、8.6％,归母净利润分别为20.1亿元、24.1亿元、27.4亿元,同比分别增长23.5％、20.0％、13.8％。当前公司估计对应2024年EPS的PE估值水平为11.3X,仍处于较低水平,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:

   快递单量增速不及预期,价格竞争超预期,成本管控不及预期。