东吴证券(601555):24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值-2023年年报及2024年一季报点评

2023年年报及2024年一季报概况:东吴证券2023年实现营业收入112.81亿元,同比+7.58％;实现归母净利润20.02亿元,同比+15.38％;加权平均净资产收益率5.16％,同比+0.54个百分点。2023年拟10派1.88元(含税)。24Q1实现营业收入22.25亿元,同比-1.31％;实现归母净利润4.56亿元,同比-21.81％。

   点评:1.2023年公司投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.公募基金佣金贡献同比提升,合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.89％,24Q1同比-6.77％。

   3.23年股权融资规模降幅优于行业,各类债券承销金额再创新高,合并口径投行业务手续费净收入同比-4.35％,24Q1同比-23.26％。4.23年券商资管业务阶段性承压,管理规模相对稳定,合并口径资管业务手续费净收入同比-45.27％,24Q1同比+65.38％。5.23年权益自营实现稳定收益,固收自营收益率大幅领先市场,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+215.07％,24Q1同比-10.02％。6.23年两融余额及表内股票质押规模均小幅回升,合并口径利息净收入同比-20.25％,24Q1同比-10.62％。

   投资建议:2023年公司经纪、投行业务虽有小幅下滑,但均优于行业;权益自营收益稳定、固收自营表现优异,投资收益(含公允价值变动)显著回暖,进而推动整体经营业绩实现稳健增长。24Q1公司受市场环境影响各项业务均有不同程度的下滑,但均优于上市券商均值,体现出较强的市场应对能力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.32元、0.39元,BVPS分别为8.35元、8.60元,按4月30日收盘价6.84元计算,对应P/B分别为0.82倍、0.80倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期