华策影视(300133):提质导致短期减产,引领布局版权及AI-年报点评

华策影视披露2023年报与2024年一季报:(1)2023年,公司实现营收22.67亿元,同比减少8.39％;归母净利润3.82亿元,同比减少5.08％;归母扣非净利润2.92亿元,同比减少3.24％。(2)24Q1,公司实现营收1.77亿元,同比减少81.69％;归母净利润0.30亿元,同比减少79.58％;归母扣非净利润144万元,同比减少98.80％,24Q1业绩大幅下滑主要系电视剧收入的确认节奏影响。

   提质导致短期减产,长线发展势能充足。2023年公司提高了对影视剧项目的质量要求,因此适度延后部分项目开机进度,并聚焦版权剧、头部剧。23年公司首播7部电视剧,24年已首播《我们的翻译官》、《承欢记》2部电视剧,当前处于后期制作/审查/备播的剧集共8部,24Q2拟开机4部剧集,24H2拟开机5部剧集,截至23年底累计实现预售37.98亿元。23年公司共有4部主控电影开机,预计24年将有6部参与影片上映,2部头部电影《刺杀小说家2》、《狂野时代》开机。

   围绕主业生态构建第二增长曲线。(1)版权业务,23年收购森联公司100％股权,影视版权数量升至5万小时,23年实现电视剧版权发行收入4.07亿元,同比增长19.33％。(2)短剧业务,24年已在抖音上线精品短剧《寻宋》、《我的归途有风》(抖音短剧春节档前三),并计划加大短剧方向的资本投入力度。(3)"AI+影视"能力,建立了文生文、文生图、文生视频、文生音频的实用型AI应用/工具矩阵。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年,公司实现营业收入23.20/26.19/28.57亿元,归母净利润4.31/4.95/5.45亿元。公司短期提质减产,但龙头地位稳固、储备影视剧充足,积极拓展版权、短剧、AIGC等创新方向。参考可比公司,我们给予公司24年42倍的PE估值,对应合理价值为9.53元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。政策变化;影视项目不及预期;短视频冲击;AI落地缓慢。