石头科技(688169):外销延续高增长,盈利能力持续提升-2024年一季报业绩点评

事件:

   公司发布2024年一季报。24Q1实现营业总收入18亿元,YoY+59％;归母净利润4亿元,YoY+95％;扣非归母净利润3亿元,YoY+110％。

   点评:

   内销同比改善明显,海外延续高增长。24Q1公司收入同比+59％,得益于海外产品结构升级+各地区渠道拓展＆新地区市场开拓,估计海外收入同比增速高于国内。分渠道看,1)国内线上渠道:根据奥维云网,24Q1公司线上零售额/量同比+27％/+27％,均价为3548元,同比-1％,公司P10系列产品优势明显,持续带动销量向上;2)国内线下渠道:根据奥维云网,24Q1公司线下零售额/量同比+289％/+252％,均价为4388元,同比+11％,线下增长迅猛,得益于公司前期的市场开拓+渠道的长期投入。分产品看,1)P10系列产品延续销量增长,公司于2月推出P10S系列,预计Q2开始销量占比将逐步提升;2)推出V20和G20S旗舰新品,国内补齐中高端价格带布局、海外延续产品结构升级趋势。

   费用端控制良好,净利率稳中提升。24Q1公司毛销差/毛利率为35.7％/56.5％,同比+6.8pct/+6.6pct,公司毛利率提升的主要原因系海外渠道结构改善+海外产品结构升级+整体产品持续降本。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.8％/2.8％/10.6％/-0.8％(同比-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct),24Q1归母净利率为21.7％,同比+4.1pct。资产负债表方面,24Q1季末公司货币资金+交易性金融资产58亿元,占总资产比达40％,经营安全垫充分;24Q1应收票据及应收账款同比+25％、应付票据及应付账款同比+74％。现金流方面,24Q1季末公司经营性活动现金流量净额2亿元,同比+70％,现金流状况显著改善。

   盈利预测、估值与评级:公司为智能扫地机器人领域的头部企业,公司研发实力强劲,产品力领先+推新迭代快速支撑盈利能力长期上行,上调公司2024-26年归母净利润预测为25.1/29.7/35.0亿元(较前次预测分别上调6％/9％/10％),现价对应PE为22、19、16倍。伴随着消费复苏需求回暖,业绩有望实现持续增长,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料明显涨价,市场竞争加剧,海运通路不畅。