微导纳米(688147):半导体光伏订单高增,双轮驱动有的放矢-年报点评

业绩符合预期。公司于4月28日发布23年年报与24年一季度季报,23年公司实现营收16.80亿元,同比+145.39％,归母净利润2.70亿元,同比+399.33％,扣非归母净利润1.88亿元,同比+849.89％;单看23Q4,公司实现营收6.58亿元,同比+119.78％,归母净利润1.15亿元,同比+100.89％,扣非归母净利润0.73亿元,同比+95.01％;

   24Q1,公司实现营收1.71亿元,同比+125.27％,归母净利润0.04亿元,同比+428.12％,扣非归母净利润-0.19亿元,同比-648.26％。

   半导体光伏订单均高增,竞争力持续验证。2023年度,公司新增订单总额约64.69亿元,是去年同期新增订单的2.96倍;截止至2024年3月31日,公司在手订单81.91亿元(含Demo订单),其中光伏在手订单70.26亿元,半导体在手订单11.15亿元,产业化中心新兴应用领域在手订单0.50亿元,为未来的业绩打下坚实的基础。

   半导体工艺覆盖度不断提高。根据公司年报,进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加,目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DDRAM、TSV技术等,并还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5等新工艺,形成批量的重复订单合计已超过5亿元。

   盈利预测与投资建议。我们预计微导纳米2024-2026年营业收入为39.37/51.16/66.07亿元,同期归母净利润为5.66/7.77/10.60亿元,参考可比公司的估值水平,考虑公司在光伏领域ALD相关设备的领先地位,以及公司近几年新切入半导体的PECVD领域,故我们给予24年40倍的PE估值,合理价值49.86元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。技术迭代及新产品开发风险;新产品验证进度及市场发展不及预期的风险;毛利率下降的风险;经营业绩波动的风险。