湖南裕能(301358):Q1业绩符合预期,3月产能利用率98％

事件:公司发布2024年一季报,公司实现营业收入45.2亿元,同环比-65.7％/-35.7％;归母净利1.59亿元,同环比-43.6％/+308.7％;扣非净利1.52亿,同环比-43.1％/+523％。

   3月稼动率已达98％,预计Q2量利双升。1)2024Q1出货13.6万吨,同增33％,2024年3月出货近6万吨,产能利用率超98％,预计Q2继续保持满产状态。2)单吨扣非盈利1100元左右,环比提升明显。随Q2产能利用率提高,常态化单吨扣非利润有望进一步提升。3)价格端来看,随下游车市需求回暖及上游碳酸锂价格的逐步回升,磷酸铁锂价格有望上浮。

   产能端及盈利端预示行业出清趋势。从供需端来看,目前铁锂的产能过剩程度从2023年的48％下降到20％;从盈利端看,行业内众多公司已经连续多个季度亏损,我们判断近两年出清态势将进一步显现。

   磷酸铁已实现完全自供,延伸至磷矿端降本可期。2023年,公司已实现磷酸铁100％自供,在降本方面持续优化。目前公司已获贵州2座磷矿,合计矿藏量5千万吨左右,矿石品位较高,探矿权花费45万元。公司计划利用开采的磷矿石满足磷酸铁自供需求,以较低资本开支屏蔽上游磷矿价格波动。

   海外铁锂市场广阔,拟投建5万吨磷酸铁锂。近年来,铁锂材料受到海外市场青睐,我们预计全球铁锂份额将进一步提升。为配套客户出海需求、拓宽海外业务,公司拟在西班牙投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目。

   投资建议:考虑公司产品性能稳定优异且和大客户绑定、套保和矿端布局降低材料价格波动风险,我们预计公司2024-2026年归母净利为10/19/30亿元,对应PE分别为27/14/9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游新能源汽车销量不及预期;上游原材料价格大幅上涨;成本超预期上升。