福赛科技(301529):24Q1业绩高增,期待新产能放量-2023年报及2024年一季报点评

证 券 研 究 报 告

  证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号

  公司研究

  汽车零部件Ⅲ 2024 年 05 月 06 日

  福赛科技（301529）2023 年报及 2024 年一季报点评 强推 （维持）

  24Q1 业绩高增，期待新产能放量 目标价：37.8 元

  当前价：31.92 元

  事项：

  ? 公司发布 2023 年度报告，23Q4 实现归母净利 0.24 亿元、同比+3.4%、环比

  +20%；23 全年实现归母净利 0.84 亿元、同比-7.3%。

  ? 此外，公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现归母净利 0.24 亿元、同比+40%、

  环比-0.7%，扣非归母 0.19 亿元、同比+20%、环比-4.6%。

  评论：

  ? 23 年国内外投入加大、盈利承压，23Q4 起步入规模高速成长期。公司 23Q4

  营收 3.1 亿元、同比+57%、

  环比+29%，

  营收增长超预期。23Q4 毛利率 27.4%、

  同比-2.1PP、环比+2.3PP，期间费率 15.3%、同比-0.52PP、环比-4.1PP，毛利

  率同比下滑主要受产能爬坡影响，

  规模效应下毛利率环比提升、

  费用率环比降

  低明显，但 23Q4 计提资产&信用减值损失共 0.14 亿元，导致归母净利率同环

  比下滑，最终归母净利 0.24 亿元、同比+3.4%、环比+20%，对应归母净利率

  7.8%、同比-4.0PP、环比-0.63PP。相比 18-22 年公司营收 CAGR 18%，23 年

  全年营收同比增速 37%，增速上扬，驶入快速发展期。

  ? 24Q1 营收/归母同比+45%/+40%，

  净利率拐点已现。

  公司 24Q1 营收 2.6 亿元、

  同比+45%、环比-16%，毛利率 25.6%、环比-1.8PP，期间费率 15.9%、环比

  +0.56PP，

  归母净利 0.24 亿元、

  同比+40%、

  环比-0.66%，

  对应归母净利率 9.1%、

  同比-0.35PP、环比+1.4PP，归母净利率在 23Q3、23Q4 连续下滑后 24Q1 已开

  始恢复，24Q2 至 24Q3 随国内外新工厂产能逐渐爬坡，盈利能力有望进一步

  恢复。

  ? 国内市占率提升与品类拓展并进，支撑 24 年增长。公司在内饰零件细分领域

  竞争优势突出，工艺品类更全、更精，精益生产管理能力相对更好，国内产能

  布局亦广泛，拥有更好的就近配套优势，我们认为公司有望获得主机厂和 Tier

  1 认可，

  不断提升客户份额与市场占有率。

  2023 年公司在国内分两期建设芜湖

  新工厂，投资总额 5.06 亿元，2024 年芜湖新工厂产能爬坡有望带来国内营收

  业绩的快速增长，其中 T 客户、比亚迪、奇瑞有望贡献主要增量。远期假设

  公司国内市占率提升至 10%，

  国内营收有望达到 38 亿元。

  同时，

  公司与 KOJIN

  合资设立福赛宏仁，拓展嵌件业务，实现工艺能力的延伸，有望提升产品配套

  价值量，为中长期发展赋能。

  ? 墨西哥二期投产顺利，全球化进程加速。公司 23 年加速布局海外，有望进一

  步加深与北美大客户、日系客户关系，墨西哥二期工厂已投产，23 年墨西哥

  福赛营收 1.1 亿元、同比+71%，随在手订单逐步量产，24 年海外收入有望快

  速增长。

  公司也将寻找其他国际市场机会，

  远期有望成长为全球性的内饰零件

  领先者。

  ? 投资建议：公司不断开拓客户和丰富产品线，并逐步建设配套生产基地，随着

  新工厂投产、新项目进入量产周期、叠加降本增效措施推进，公司业绩有望步

  入快速发展通道。

  但考虑北美大客户 24Q1 交付量低于预期，

  结合其近期产能、

  新项目规划，我们谨慎下修 24-26 年北美大客户销量预测，因此预测公司

  2024-26 年归母净利润 1.28（前值 1.34）

  、2.00（前值 2.28）

  、2.71 亿元，对应

  增速+52%、+56%、+36%，给予 2024 年 PE 25 倍，对应目标市值 32 亿元、

  对应目标股价 37.8 元，维持“强推”评级。

  ?