明阳电气(301291):一季度业绩超预期,盈利能力提升-公司事件点评报告

事件明阳电气年报及一季报,2023年公司实现营业收入49.5亿元,同比增长53％,归母净利润5.0亿元,同比增长88％。2024年一季度实现营业收入10.3亿元,同比增长46％,归母净利润0.9亿元,同比增长104％。

   投资要点

   盈利能力持续提升2023年公司实现毛利率22.69％,同比提升1.52pct,净利率达到10.06％,同比提升1.86pct。2024Q1实现毛利率23.07％,同比提升3.03pct,净利率8.68％,同比提升2.4pct。公司实现销售收入49.48亿元,其中光伏行业线20.74亿元,同比增长83％;风电行业线13.76亿元,同比增长22％;储能行业线6.68亿元,同比增长237％。相较于去年同期,光伏行业线销售收入占比从35％提升到42％,储能行业线销售收入占比从6％提升到13％。

   筑牢海上新能源核心竞争力,推进国产化步伐公司基于海上新能源领域的技术创新优势,持续推进海上应用产品研发。研发的海上风电升压系统产品,打破了外资品牌的垄断。2022年8月,由公司自主研发的66kV升压系统成功交付国电投神泉二海上风电项目。2023年10月,公司成功中标国华HG14海上光伏1000MW项目,这是目前全球首个进入实施阶段的GW级大容量海上光伏项目。公司完全自主研发制造的66kV预制式智能化海上升压系统将成为首款GW级应用于海上光伏发电项目的66kV升压系统,将打造全国桩基固定式海上光伏项目样板工程。

   国际市场变压器紧缺,间接出海+全球化布局双轮驱动2023年,公司积极参与国际市场,将海外作为重点开拓市场,通过与国内知名新能源头部企业合作,快速扩大公司在国际市场知名度。同时,公司有序推进业务全球化布局,重点提升海外营销、质量控制、产品设计方案、服务等关键能力建设,初步建立间接出海+全球化布局双轮驱动战略模式。报告期内,公司获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL认证等一系列国内外权威机构认证,为公司全球化布局奠定了坚实基础。2023年公司研发出66kV升压变压器、气体绝缘开关设备,并实现了批量应用,产品结构从中低压范畴延伸到高压范畴,110/220kV等高电压主变产品、110kV电压等级的GIS已实现小批量出货,252kV电压等级的GIS也开始投放市场.2024年1月,公司完成广东博瑞天成能源技术有限公司的收购,加快新能源升压站业务的推进。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为63、80、98亿元,EPS分别为2.12、2.83、3.50元,当前股价对应PE分别为19、14、11倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示新能源装机并网不及预期;原材料价格大幅上涨风险;海外经营风险及汇兑损益风险;大盘系统性风险。