华光环能(600475):热电运营扩张提速,氢能业务稳步推进

公司发布2023年年报及2024年一季报,盈利分别同比+2％/-16％;公司热电运营扩张速度提升,氢能业务稳步推进;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年公司业绩同比增长1.65％:公司发布2023年年报,全年实现营收105.13亿元,同比增长18.93％;实现盈利7.41亿元,同比增长1.65％;扣非盈利5.1亿元,同比减少10.36％。根据年报数据计算,2023Q4公司实现盈利2.26亿元,同比减少2.35％,环比增长114.18％;扣非盈利0.26亿元,同比减少79.02％,环比减少74.17％。

   2024年一季度公司业绩同比下降15.61％:公司发布2024年一季报,一季度实现营收29.00亿元,同比增长31.44％;2024Q1公司实现盈利1.86亿元,同比减少15.61％,环比减少17.53％;实现扣非盈利1.81亿元,同比减少16.32％,环比增长593.28％。2024年一季度,公司实现综合毛利率16.08％,同比下降3.71个百分点,环比下降3.39个百分点。

   热电运营扩张明显,盈利能力提升:2023年公司完成对濮院热电、徐联热电、南京燃机3家热电企业的控股权收购,同时,自建的宁高燃机项目于年内投入运营,全年实现热电及光伏电站运营收入39.79亿元,同比增长42.72％,实现毛利率22.03％,同比提升2.53个百分点。

   氢能业务稳步推进:公司积极布局氢能领域,与大连理工大学合作开发碱性电解槽制氢设备,1500Nm3/h碱性电解槽产品于2023年4月正式下线,并于2023年10月完成性能测试。公司1500Nm3/h的碱性电解槽,在产氢压力方面,达到了行业的最高水平,可实现产氢压力3.2MPa,填补国内千方级高压电解槽空白。2023年11月,公司参加中能建合格供方投标,并入围供应商名单。

   估值

   结合氢能行业发展现状以及锅炉行业景气度,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.84/0.97/1.07元(原2024-2026年预测为1.05/1.17/-元),对应市盈率11.9/10.4/9.4倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。